一、事件概述 
     贵州茅台公布一季报，实现营业收入71.66亿元，同比增长19.12%；归属于上市公司股东的净利润35.93亿元，同比增长21.01%，实现每股收益3.46元，基本符合市场预期。
 二、分析与判断 
     一季度经营性净现金流同比下滑41.01%，销量同比下滑5%  1、经营性净现金流同比下滑41.01%。第一季度公司销售商品、提供劳务收到现金61.61亿元，同比仅增长6.84%，经营活动产生的现金流量净额仅为7.90亿，同比下降41.01%。主要是因为预收款项减少22.25亿元以及预付款项增加8.10亿元。经营性净现金流同比下滑说明公司终端销售压力较大，净利润实际增速远低于21%。2、销量同比下滑5%。单季度收入同比增长19.12%，由于公司去年9月1日开始提价20%-30%，其中飞天茅台去年提价32%，我们假设公司产品平均提价25%，推算出一季度销量同比下滑5%。3、预收款项较年初大幅下降22.25亿元。三季度末公司预收账款为28.67亿元，较年初大幅下降22.25亿元，表明三公消费限制对公司销售影响较大，预收款项充当了释放业绩的蓄水池。4、毛利率较上年同期提升1.30个百分点。公司毛利率由上年同期的91.99%提升至93.29%，主要是去年9月部分产品出厂价格上调20-30%所致。
    我国东南沿海动销有所好转，中部地区动销一般，西部地区动销较差  1、东南沿海。从我们近期调研的情况来看，随着茅台一批价持续下滑，东南沿海经济发达地区（包括上海、深圳等地）动销有所好转，尤其是随着茅台一批价下滑至900元附近，动销环比上升较快。2、中部地区。从湖南、四川经销商处了解到动销情况一般，库存量目前仍有4-6个月。3、西部地区。从青海、甘肃等经销商处了解到的动销情况较差，一季度销量下滑超过50%。