投资要点：
    维持盈利预测 及“增持”评级。我们判断行业长周期景气下行，维持调整后的13/14 年EPS 预测为14.89/16.30 元， 11.6 倍PE 基本反
    映悲观预期，维持“增持”评级。
    公司一季度营收、归属母公司股东净利分别为71.7、3.46 亿元，同比增长19%、21%，EPS3.46 元，与我们3.43 元（增20%）的预测相近。
    预收款大幅减少，后续业绩释放有压力。一季度收入同比增长19%，与12 年9 月份上调出厂价30%及自营店销售出厂价更高的产品的状况不匹配，反映出货量下滑超过10%+，预收款比2012Q4 减少44%，仅为去年全年营收的10%，反映销售承压，后续业绩释放乏力。
    公司高档酒不控量，预计批零价格持续回落，2013Q3 公司报表或现增长压力。目前公司一批价已回落在880-910 元，逼近819 元的出厂价，原政务需求为主的中西部地区价格回落幅度更大，近期公司发货节奏比较正常，对全年计划量不做调整。淡季更淡+供给不减，预期价格仍有下行压力，也压制行业空间、公司未来提价能力。由于发货量仍正常，因此预期Q2 业绩仍有保障，但由于12Q3 有自营店放量造成基数较高（收入增速75%），2013Q3 自营店出货量或下滑，因此预期2013Q3 公司报表或现增长压力。