结 论与建议：
    茅台2013 年1Q 营收YOY 19%，净利润YOY 21%；增长主要来自预收账款贡献。目前个别地区一批价格已降到819 元出厂价附近，部分电商的终端零售价格已降至868 元。管道利润空间的迅速缩小，极大的影响了经销商的拿货热情。2013、2014 年PE 为11.99 倍和11.70 倍，给予持有的投资建议。
     公司 2013 年1Q 实现营业收入71.66 亿元，同比增长19.11%，实现归属上市公司股东净利润35.93 亿元，同比增长21.01%，实现每股收益3.46元,符合我们的预期。
     公司 2013 年1Q 增长主要来自预收账款的确认，2013 年1Q 预收账款为28.67 亿元，较2012 年4Q 下降22.24 亿元，季环比降幅为44%，较2012年1Q 同比下降50%；扣除预收账款贡献，公司2013 年1Q 营收同比下降17.8%；
     在 2012 年9 月产品提价30%的背景下，公司2013 年1Q 单季毛利率同比提高1.3 个百分点，达到93.3%；因缴纳反垄断罚款2.47 亿元，公司2013年1Q 经营性现金流同比下降41%；
     发改委叫停保价措施之后，茅台管道批发价格和终端销售价格迅速下滑，目前个别地区一批价格已降到819 元出厂价附近，部分电商的终端零售价格已降至868 元。渠道利润空间的迅速缩小，极大的影响了经销商的拿货热情。
     就白酒板块横向比较，五粮液的批发价格已经与出厂价形成10%-15%的倒挂，茅台的品牌优势依然很强。
     目前大陆政府遏制公款消费的趋势尚未改变，茅台2Q 的终端销售价格或将继续下跌，使得2014 年的出厂价很难提升，对公司未来业绩增长形成巨大压力。
     预计公司2013、2014 年将实现净利润154.60 亿元和158.42 亿元，分别同比增长16.17%和2.47%，对应的EPS 为14.89 元和15.26 元，目前股价对应的PE 为11.99 倍和11.70 倍，给予持有的投资建议。