投资要点：
    2012 年净利润大幅下降。2012 年公司营业收入200.7 亿元，同比下降10.5％，营业成本118 亿元，同比下降3.9%，利润总额30 亿元，同比下降30.92％，归属上市公司股东净利润25.7 亿元，同比下降33％，基本每股收益1.12 元；公司拟每10 股派3.36 元。
    ?受费用上升的影响，四季度净利润环比下降56%。公司一至四季度实现的净利润分别为9.5 亿、8.8 亿、5 亿及2.3 亿，逐季减少；四季度营业收入环比增长10.33%，营业成本环比增长2.29%，管理费用环比增长48%，财务费用环比增长484.92%，，导致四季度归属母公司净利润环比下滑56%。
    2012 年煤炭产量低于原计划。公司原计划2012 年煤炭产量力争突破3500 万吨，但受整合煤矿投产进度及市场需求低迷的影响，公司实际完成产量3334 万吨，同比下降2.6%，销售煤炭2872 万吨，同比下降3%，其中混煤及喷吹煤基本各占一半。
    2012 年煤炭综合售价下降7%，煤炭毛利率大幅下滑。2012 年商品煤平均售价662 元/吨（上半年均价723 元/吨），同比下降6.7%，吨煤成本374 元/吨，同比基本持平，煤炭毛利率43.5%（上半年毛利率45.14%），同比下滑4.55 个百分点。
    ?公司资产注入预期强烈。潞安集团是山西五大集团里唯一没有信达股权的集团，山西国资委全资拥有潞安集团，因此公司资产注入不存在政策障碍，未来资产注入概率较大。
    维持“增持”投资评级。不考虑资产注入我们预计2013/2014 年每股收益分别为1.14 元/1.23 元，对应动态PE 分别是12、11 倍，我们认为公司资产注入预期较强，且近两年整合的小煤矿产能未来两年将逐步释放，我们仍维持“增持”投资评级。
    风险因素：需求低迷，煤价大幅下滑的风险；安全风险。