◆事件：2012 年EPS 1.12 元，净利润同比下降32.93%。
    公司发布2012 年业绩报告报，2012 年 公司营业收入200.65 亿元，同比下降10.53%%；归属母公司净利润为25.67 亿元，EPS 1.12，同比下降33.93%，低于预期，公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 3.36 元(含税)。
    ◆点评：4 季度费用集中计提拖累业绩
    报告期内公司累计生产原煤3334 万吨，较上年同期相比下降2.6%,因主力矿井产量施行“以销定产”，影响了部分月度原煤生产安排；公司销售煤炭2872 万吨，存货较去年上升6.6%左右；生产焦炭36 万吨，同比下降34.5%，销售焦炭33 万吨，主要因年度内焦炭市场价格进一步下滑，依据市场价格走势和生产经营安排适当进行了产量控制。
    公司营业收入同比下降9.47%，营业成本同比下降1.54%，销售毛利率43.5%，下降4.55 个百分点。公司煤化工业务出现亏损，煤化工收入同比下降51.56，毛利率为-11.37%，同比下降11.73 个百分点。
    公司业绩下滑主要是因为产量和销量受市场景气度影响而下滑；同时，由于焦炭业务处于亏损状态，产出规模的下降有利于控制亏损。公司财务费用在第四季度出现大幅上升，单季度财务费用占全年59.47%，同比上涨92.12%，主要是利息支出同比大幅增加77.1%，及应付国土局采矿权资源价款资金占用费增加，说明公司整合矿井建设加速。
    ◆整合矿井开始放量，集团注入无障碍
    公司在建20 座矿井为公司内生增长带来持续动力，全部达产后比现有产能增加65%。山西南部矿井12 年底开始陆续投产，预计13 年贡献产量160万吨，主要以优质肥煤、气肥煤为主，吨煤盈利较高。北部潞宁整合矿井进度较慢，预计13 年底开始逐步投产，当年贡献产量360 万吨。
    公司另有三个独立建设矿井：上庄煤矿、温庄煤矿和元丰姚家山煤矿，合计产能510 万吨，姚家山今年就有产量贡献，预计13 年贡献产量255 万吨。
    ◆13 年EPS1.43 元，目标价24.31 元
    预测公司13、14 年EPS 分别为1.43 元、1.94 元，给予公司13 年17 倍估值，目标价24.31 元，给予买入评级。
    ◆风险提示：
    大量矿井均处于建设期，具有一定不确定性，同时，经济下行或导致销量和煤价继续下滑。