公司12年业绩受价格产量下降及整合矿亏损拖累，同比下滑33%，EPS 1.12 元。
    13 年公司煤价大幅回升，整合矿减亏也将助推年度业绩。同时，公司融资及资源障碍基本扫清，未来注入预期强烈。继续给予“强烈推荐-A”的投资评级。
    12 年归属上市公司净利润同比下滑33%。公司2012 年实现营业收入200.7 亿元，营业利润30.4 亿元，分别同比下滑10.5%和31.3%。实现归属上市公司净利润25.7 亿元，同比下滑33%，EPS1.12 元。公司拟每股派发现金股利3.36元（含税）。
    产量价格下滑拖累 12 年业,绩，13 年综合煤价有所回升。公司2012 年原煤产量3334 万吨，商品煤销量2872 万吨，产销量同比均下降3%。公司12 年煤炭综合售价662 元/吨，较11 年下降45 元/吨（11 年综合煤价707 元/吨），煤价下跌导致吨煤毛利率大幅下滑至43%。公司2013 年混煤合同价较2011 年上涨25 元/吨（不含税），售价484 元/吨。2 月喷吹煤价格上涨60 元/吨（不含税），售价950 元/吨。精煤价格930 元/吨。公司目前综合煤价710 元/吨。
    整合矿减亏为 13 年业绩重要看点。公司整合矿12 年合计亏损约12.8 亿元，归属上市公司7.7 亏损亿元，与11 年基本持平（2011 年整合矿归属上市公司亏损7.9 亿元）。目前，蒲县开拓及后堡煤业已经进入联合试运转，新良友煤业预计4 月进入联合试运转，黑龙煤业有望13 年4 季度投产。预计2013 年蒲县整合矿将贡献产量165 万吨。预计蒲县13 年有望实现盈亏平衡。潞宁整合矿随着建设进度也将逐步减亏。预计2013 年整合矿归属上市公司亏损有望降至3.8 亿元。整合矿减亏是推动企业业绩提升的重要看点。
    合理运用账面资金，集团资产注入障碍逐步扫清。公司2013 年资本支出计划60-80 亿元用于矿井技改建设以及整合焦化差能计划，集团账面现金过多不符合融资条件问题有望解决。同时，集团剩余煤矿中司马、郭庄及慈林山相对比较成熟，目前正在环境工程建设中，预计13 年9 月完工。环评完成后，上述煤矿将完成产能提升后的换证工作，公司资产注入障碍基本扫清。集团资产注入进展值得密切关注。
    维持“强烈推荐-A”投资评级：我们预计公司2013-2015 年EPS 为1.37、1.6和1.80 元，分别同比增长2%、17%和13%。考虑公司整合矿逐步投产带来的业绩成长以及未来的集团资产注入预期，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：喷吹煤价格下跌风险