事件
    公司公布2012 年业绩快报
    2012 年公司实现收入200.65 亿元，同比减少10.53%；实现归属母公司净利润25.66 亿，同比下滑33.09%，折合EPS1.12，业绩低于我们此前预期。
    简评
    四季度费用集中计提是业绩低于预期主要原因
    公司近几年来每年四季度管理费用都会有集中计提。如2010 年四季度单季管理费用18.72 亿，超过10 年前三季度的17.87 亿；2011 年前三季度管理费用26.18 亿，四季度单季22.22 亿；2012年前三季度27.9 亿，我们预计公司2012 年四季度单季管理费用约15.65 亿，全年管理费用仍高于40 亿，这是公司业绩低于我们预期的主要原因。
    公司本部矿产量稳定，13 年整合矿小幅放量
    公司本部矿基本稳定，与11 年基本持平；公司的洗精煤由于价格较高、用户需求不旺因此产量减少至80 多万吨，公司将减少的精煤改生产喷吹煤，12 年喷吹煤量较11 年有较大幅度上升，约有1290 万吨。公司临汾和忻州整合矿2012 年产量较少，只有几十万吨，2013 年预计200-300 万吨。小矿放量可以减少整合矿亏损，2012 年前三季度亏损约7 亿，随着今年产量增加，预计整合矿会减亏。
    静待资产注入
    公司喷吹煤价格从去年低点以来提过两次价，一次是今年初定价的时候每吨喷吹提过40 多元，第二次是春节前提了60 元，目前的喷吹价格不含税约为950 元。此外，公司电煤目前的价格比去年稍高，价格也是提了20 多元，不含税约为470-480 元。公司最大的看点仍是资产注入，公司12 年10 月31 日受让了郭庄煤矿小南村煤矿51%权益；12 月4 日受让五阳煤矿工会持有的山西潞安环能五阳弘峰焦化有限公司15.391%股权，公司正在逐步解决资产注入的障碍。我们下调公司2013 年业绩预期至1.29（原1.35），2014 年至1.55，维持买入评级，继续关注资产注入。