投资要点：
    ●1、12 年商品煤销售结构优化。4 季度受到钢铁企业补库存需求提振，烟煤喷吹煤销售顺畅，全年喷吹煤占比有望达到45%左右，同比提高约7个百分点，提升综合盈利能力，12 年业绩有望超预期。
    ● 2、13 年整合矿贡献煤炭增量约300 万吨。潞宁煤业在蒲县地区整合煤矿进展较快，预计13 年贡献增量300 万吨，以原煤形式销售，作为炼焦配煤，吨煤盈利能力高。
    ● 3、14-15 年整合矿集中投产。14 年预计整合煤矿的80%陆续投产，15年预计全部投产，考虑到煤矿投产初期生产不稳定因素，我们预计13-15年公司原煤产量分别为3700、4336、4915 万吨，同比分别增长8%、17%、13%，商品煤销量增长12%、15%、13%。
    ● 4、资产注入渐行渐近。集团公司下属司马矿、郭庄矿、慈林山矿目前还存在资产权属不清、证照不全等问题，公司正在积极推进相关问题的解决，13 年资产注入进展或有突破。这三个矿合计产能780 万吨，占目前产量的22%左右。
    ● 5、盈利预测：12-14 年EPS 为1.31、1.40、1.45 元/吨。假设13-14年综合煤价持平，吨煤成本同比均上涨3%，整合矿陆续投产，不考虑资产注入的影响，预计12-14 年EPS 为1.31、1.40、1.45 元/股。看好公司的产品结构优势与成长空间，13 年业绩具有超预期可能，维持“买入”评级，注意煤价下跌、整合矿投产不达预期风险。