潞安环能发布 12 年业绩快报，净利润同比下降33%，低于预期
    潞安环能(601699.CH/人民币20.18, 买入)12 年归属于母公司净利润26 亿元，同比下降33%。每股收益1.12 元，低于市场预期和我们的预期约10%左右。12年4 季度每股收益只有0.1 元，环比大幅下降55%，12 年主营业务收入201亿元，同比下降11%，基本符合预期，12 年4 季度主营业务收入环比增长11%。
    我们认为煤价下滑程度基本符合预期，低于预期的主要原因是成本、费用的计提超过预期，通常煤炭公司会在第四季度增大费用的计提，但即便如此，每股收益环比下降高达55%也显得有些过高。12 年营业利润率由20%下滑至15%，净利润率由17%下降至13%。净资产收益率由29%大幅下降至16%。我们会在近期调整盈利预测。
    12 年是公司产量没有增长的一年，又经历了煤价的大跌。展望13 年，公司增长点明显，业绩将走出谷底。随着焦煤整合矿的并表以及公司加大喷吹煤销量的计划，公司焦煤占比将由38%上涨至45%，焦煤属性进一步提高，综合煤炭售价和盈利能力也将提高。此外，煤炭产量将有9%的增长。公司是13 年少数能够录得二位数净利润增长的煤炭公司。资产注入仍有一定预期。
    我们看好公司中长期的发展，维持买入的评级。