投资要点
    潞安环能公布年报，2012 年EPS1.12 元，同比下降32.9%，全年实现销售收入200.65 亿，同比下降10.53%，营业利润30.45 亿，同比下降31.31%，利润总额30.05 亿，同比下降30.92%，归属母公司净利润25.67 亿，同比下降33%。实现EPS1.12 元，同比下降32.93%，由于四季度费用计提超出我们的预期，公司全年EPS 低于我们之前的预测。
    公司2012 年原煤产量3334 万吨，同比下降2.6%，商品煤销量2872 万吨，同比下降3.3%。受宏观经济增速放缓影响，公司全年煤炭综合售价662 元/吨，较2011 年的707 元/吨下降了6.4%。喷吹煤售价下降了8.6%至868元/吨，公司12 年全年商品煤单位生产成本374 元/吨，同比增长1.9%，较上半年成本下降了23 元/吨。
    公司四季度EPS0.1 元，低于我们的预期，主要因为：1.四季度煤价超预期下跌。四季度吨煤综合售价环比三季度下降了6.8%至592 元/吨，吨煤毛利下降了20 元；2.管理费用和财务费用超预期计提。四季度计提管理费用15.4亿元，较三季度多计提了5 亿，影响EPS0.16 元，计提财务费用2.67 亿，较三季度多计提了2.21 亿，影响EPS0.07 元。
    我们预测2013 年煤炭综合售价同比下滑2.3%至647 元/吨，原煤销量同比上升8.6%至3118 万吨。我们看好公司的长期发展。公司目前产能3000 万吨，在山西临汾和潞宁整合了1500 万吨产能，同时还有上庄温庄姚家山等近500 万吨整合矿，公司有望在2015 年前达到5000 万吨产能，未来3 年内生性增长复合增速达到13%，母公司潞安集团目前8000 万吨产能，远期规划达到1.6 亿吨，作为集团唯一上市融资平台，公司未来成长潜力很大。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.24，1.40，1.59 元，对应目前股价公司13 年PE14.8 倍，按照可比公司13 年18 倍PE 估值，给予公司目标价22.32 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    整合矿投产低于预期。