投资要点
    ● 2012 年净利润同比下降33%，4 季度业绩低于预期。2012 年公司实现营收200.65 亿元，同比下降10.53%，归属于母公司股东的净利润25.67亿元，同比下降33.09%，每股收益1.12 元。公司拟每10 股派发现金红利3.36 元（含税）。
    ● 12 年煤炭销量增加难抵煤价下跌，煤炭业务盈利规模和能力均下降。
    12 年公司煤炭产销量同比分别增长-3%、4%，煤价同比下跌13%，毛利率44%，同比下降4 个百分点。煤炭业务营收、毛利同比分别下降9%、18%。
    ● 12 年成本费用控制较好。12 年吨煤成本同比下降20 元或5%，2007 年以来首次下降。管理费用、销售费用同比分别下降10.5%、2.1%，财务费用增长92%，期间费用同比下降5.6%，期间费率同比增加1.3 个百分点。
    ● 整合矿亏损拖累业绩。12 年整合矿忻峪煤业、宇鑫煤业、后堡煤业等没有产量，前期投入费用计入损益，亏损较为严重，对业绩构成拖累。
    ● 收缩焦炭业务减少业绩拖累。12 年焦炭行业毛利率为-11.5%，为2006年以来首次大幅亏损。公司及时收缩焦炭规模，产销量同比下降35%、29%，对公司整体业绩的影响不大。未来公司加大焦化业务投入延伸产业链，市场前景尚不明朗。
    ● 盈利预测：13-15 年EPS 为1.13、1.20、1.27 元，维持“买入”评级。
    13 年动态PE 为16 倍。整合煤矿13 年起将陆续投产，公司产能增长50%左右，且大股东旗下煤炭资产存在资产注入预期，维持“买入”评级，注意焦化业务风险及技改项目投产低于预期风险。