一、事件概述
    公司发布12 年年报：报告期内，公司实现营业收入100 亿元，同比增长18.6%；营业利润4.2 亿元，同比增长29%；归属于母公司所有者的净利润3.4 亿元，同比增长32%，扣非净利润3.2 亿元，同比增长31.7%；实现基本每股收益1.27 元。
    公司拟每10 股分红8 元（含税），以资本公积每10 股转增10 股。鉴于公司新增5640 万股份将于3 月29 日上市。以本次发行完成后总股本为3.3 亿股为基数，每10 股以资本公积金转增 8.3 股，每10 股派发现金股利6.6（含税）。
    二、分析与判断
    收入同比增长18.6%，百货业务增长强劲
    公司12 年实现营业收入100 亿元，同比增长18.6%，增速较11 年同期放缓6 个百分点，但在今年的市场中仍属不错的表现。主营收入增长17.4%，其中超市和百货业务分别同比增长13%和33%。随着百货新店不断扩张，老店相继进入成熟发展期，百货品牌效应增强，市占率持续提高，百货业态已进入良性的快速的发展阶段。
    规模效益导致综合毛利率同比上升0.64%，使得营业利润率提升0.3%至4.2%公司综合毛利率提升0.64 个百分点至21.3%，主要得益于公司经营能力增强，深化品类管理，持续推进供应链上移，随着公司市场份额和知名度的不断扩大，公司与供应商的议价能力将进一步上升，毛利率有进一步提升空间。公司期间费用率小幅上升0.18%至16.12%，主要因为财务费用的增加，随着增发资金的到位，该压力将会缓解，按年6%的利率测算，每年将减少7200 万的财务费用。综合以上因素，公司营业利润率提升0.3 个百分点至4.2%。
    处于高速发展期，规模增长有保障
    公司目前134 家门店，按物理位置155 家，其中超市和百货分别133 和22 家，净增加14 和3 家。公司目前处于高速扩张期，预计超市每年开店20 家左右，百货每年4-5 家，增发资金即将到位，规模增长有保障。
    渠道下沉，定位中小城市，受益于城市化进程带来的发展机遇
    公司新开门店以小型购物中心和城市生活广场为主，占据湖南和江西的三四线市场，此类地区有竞争较不激烈、消费供给不足、先入企业有强烈的排他能力、物业获得成本低、人工较便宜等特点，可以在快速扩张的同时得以较快盈利。公司将受益于地区经济转型、消费升级以及中西部地区城市化进程的加速带来的发展机遇。
    三、盈利预测与投资建议
    公司是“百货+超市+X”的多业态发展零售商，是湖南省零售业的冠军企业，经营能力不断增强，我们看好公司未来的发展。预计公司13-14 年的EPS（暂不考虑增发、转增股份）分别为1.65 和2.09 元，增速分别为30%和27%，目前股价23.45元，对应13-14 年PE 为14 和11 倍，维持公司强烈推荐的评级。
    四、风险提示
    经济下滑、消费需求波动、门店定位和选址不当、新店培育时间过长、开店速度未达预期。