事件：
    公司 12 年实现营业收入100 亿元，同比增长18.56%，净利润3.43 亿元，同比增长31.84%，每股收益1.27 元,略超市场预期。
    评论：
    1、业绩增长略超预期，门店进入收获期
    12年业绩增速达到31.84%，处于行业领先水平，主要原因是：一是公司这几年低成本自建的百货店进入收获期；二是超市业务调整后重回增长通道,门店内生增长带动销售的增长；三是公司拓展速度加快，2012年新开门店16家（含4家购物中心），新开门店使公司营业收入进一步得到提升；四是由于费用的持续管控效益，以及销售规模的增长使得销售费用占营业收入的比率下降，盈利能力提升。今年的看点仍然在于次新百货的高增长以及超市业务的继续向好。
    2、多业态发展，百货业务逐步发力
    公司实行多业态发展战略，经营规模迅速扩大，对供应商议价能力也逐渐增强，报告期内各业态销售结构中超市占比59.11%、百货占比29.03%、家电占比9.46%、批发占比2.39%。另外公司加大了百货业务的促销力度，百货类商品毛利率虽略有下降，但销售收入较去年同期增长33.04%。家电业务毛利率同比下降0.97个百分点, 主要受家电财政补贴政策到期的影响。
    3、异地扩张提速，扩张效果有待观察
    公司除了加密湖南市场以外，异地扩张速度也将加快，江西市场目前已经实现盈利，2013年将新进广西、重庆市场，根据我们对公司门店盈利结构的分拆，公司自建店较高的盈利能力依赖于较低的拿地价格，这种模式在进行跨区域扩张时能否继续推行有待观察。另外异地扩张门店往往较大，需要投入较多的资金，也将面临较高的经营不确定性。
    4、资金需求量大，营运费用迅速提升
    报告期内销售、管理、财务三项费用合计 16.13 亿元，同比增长19.90%，三项费用率16.12%，上升0.18 个百分点。其中12 年公司财务费用为1651.28万元、而去年同期为-670.6 万元，财务费用增加的主要原因是为满足公司经营规模扩大,对新店投资的资金需求,新增短期借款,导致利息支出增加。随着公司扩张加速，财务费用压力将会持续。
    5、渠道下沉，坚定走中小城市发展战略
    公司区位优势明显，作为湖南超市龙头企业，立足中心城市，坚持走中小城市的发展路线，目标是让中小城市消费者体验大摩尔的生活方式，做到“小城市做大，大城市做专”。中小城市发展潜力大，消费需求旺盛，公司将受益于地区经济转型及消费升级带来的发展机遇。
    12 年新开门店16 家，单店面积进一步提高，其中购物中心4 家（宜春110 万㎡，作为公司第一家跨省的mall、张家界4.5 万㎡万小型购物中心、耒阳4 万㎡小型购物中心、衡阳10 万㎡购物中心）、超市12 家。公司借助多年在中小城市的发展经验，拥有较强的下沉能力。
    截至2012年12月31日，公司门店按物业位置计算共134家，按业态划分为155家：超市门店133家、百货门店22家。
    二、投资建议
    公司立足于中小城市，走多元化发展战略，中小城市发展潜力大，消费需求旺盛，作为湖南省超市龙头，具有明显的区位优势，将受益于地区消费升级带来的发展机遇。我们认为公司未来两年将继续实行快速扩张战略，高增长趋势可期。超市事业部引进外资团队后，经过一年多的磨合，超市业务改革效益逐渐显现。
    今年公司的看点仍然在于次新百货的高增长以及超市业务的继续向好。公司的自建店较高的盈利能力依赖于较低的拿地价格，这种模式在进行跨区域扩张时能否继续推行有待观察。公司2013 年将新进广西、重庆市场，也将面临较高的经营不确定性，鉴于宏观经济继续向好，通胀向上超市也将受益，预计2013、14 年1.56 元、1.98 元的盈利预期，给予审慎推荐-A 的投资评级。
    风险因素。经济下滑、通胀下行影响消费景气；租金、人力成本上升；网购分流。