投资要点
    公司3月27日公布非公开发行股票发行情况及上市公告，公司本次非公开发行募集金额共计12.08亿元，发行价格为每股21.42元。扣除发行费用后募集资金净额为11.82亿元，发行数量为5640万股。募集资金将用于连锁超市发展项目、衡阳深国投商业中心项目以及湘潭湖湘商业广场 项目。
    增发缓解财务压力，为后续扩张提供有力支持
    公司三季报披露财务费用1872万，负债结构中，非流动负债的比例由2010年底的2.83%上升至2012年中期的8.96%，短期 借款占比由2010年的8.88%上升至2012年中期的21.27%；而同期2010-2011间，公司经营现金流净额增速分别为11.24%和29.22%，公司门店扩张经营情况良好，负债率上升主要源自2010年之后扩张加速，资本投入大幅增加所致。
    本次增发完成后，募集资金及公司既有货币资金共计约18亿，不仅财务费用将获得大幅节省，公司后续扩张也将获取有力资金支持。
    看好逻辑不变，成本控制优势+业态扩张优势为核心壁垒
    成本控制优势核心体现在两个方面，一是超市供应链管理及精细化管理运营能力稳步提升，各项费用比例得以在后续扩张过程中保持相对稳定、甚至下降，超市盈利能力保持稳定或小幅提升；二是百货业态在三四线城市跑马圈地过程中获取先机，物业成本相对较低，从而保证百货门店得以较快实现盈利。
    业态扩张优势一方面表现为先发优势，即在扩张区域内填补了当地商业空白，营收增长较快；另一方面，公司较早引入类购物中心业态运营，在传统百货业态面临网上渠道压制的背景下，类购物中心业态餐饮、娱乐功能较为齐全，具备持续吸引客流的优势。
    在行业经营成本大幅上升、商业渠道面临分流的背景下，我们认为，公司在成本、扩张战略方面的核心优势仍将使公司在区域深耕过程中，持续保持成长优势。
    考虑到增发后的摊薄因素，预计公司2012-2014年将分别实现营业收入100.06亿元、123.43亿元、151.49亿元，实现净利润3.42亿元、4.35亿元和5.61亿元，EPS分别为1.04元、1.33元、1.72元，对应PE分别为22.46倍、17.65倍、13.69倍。
    维持公司“增持”评级。
    风险提示：  宏观经济下行幅度超出预期；门店扩张速度低于预期。