公司3月28日发布2012年报。2012年实现营业收入100.06亿元，同比增长18.56%；利润总额4.47亿元，同比增长31.24%；归属净利润3.43亿元，同比增长31.84%；扣非净利润3.20亿元，同比增长31.67%。摊薄EPS为1.268元；净资产收益率18.66%。报告期每股经营性现金流2.94元，与每股收益的比率为2.31倍。公司2012年分配预案：拟以2012年末27036万总股本为基数，每10股派现8元（含税），每10股转增10股。
    2013年经营计划：主营收入平稳增长，净利润同比增长20%-30%。
    简评和投资建议。公司2012年1.27元的业绩符合预期，19%的收入增速和32%的净利润增速均处于零售行业较优水平。其中，百货业务收入保持33%的高增长（估算同店增速达到两位数），超市稳健增长13%（估算同店为个位数增长），家电增速下滑至6%。
    外延方面，公司12年新开16家门店（其中百货门店有张家界店、宜春店和耒阳店3家），关闭2家超市门店（醴陵和九江店）；截至2012年底，公司门店总数134家，总面积约148万平米（增23%），单店面积约1.1万平米，坪效约7436元/平米。预计公司2013年新开物理门店20-25家，其中新开百货门店5家左右（包括拓展城市生活广场新业态）。
    综合毛利率提升0.64个百分点至21.27%，主要来自服务、促销及租赁等其他业务；因促销力度加大，主营毛利率减少0.24个百分点。费用方面，人工、折旧摊销及广宣是主要费用增量，但在收入较好增长基础上，销售管理费用率仍减少0.06个百分点；因新增银行贷款，财务费用1651万元（11年实现671万元财务收益）。最终，得益于稳健的收入增长及良好的费用管控，公司归属净利润同比增长31.84%，净利率进一步提升至3.43%，为2006年以来最高水平，且各季度增速均在28%-35%之间。
    此外，公司江西地区门店逐渐培育成熟，毛利率增加0.31个百分点，且江西子公司继2011年扭亏后，盈利仍翻番至2458万元，居各子公司首位，占比公司归属净利润7.17%（较11年同期提升2.4个百分点）。
    盈利预测和投资建议。预计公司2013-15年净利润分别为4.3、5.4和6.5亿元，同比增27%、23%和21%，合EPS分别为1.33、1.64和1.99元（以增发后32676万股计），公司目前23.45元股价对应2013-15年PE分别为17.6、14.3和11.8倍，相对于其未来三年25%左右的净利润复合增速来看，估值处于合理偏低水平。考虑到公司所处消费氛围较好的湖南区域、江西区域门店也已稳健盈利以及其百货超市均处于良性发展期，给予其26.6元（对应2013年20倍PE）的六个月目标，维持“买入”评级。