事件：公司近日公布2012 业绩，收入同比增18.56%至100.06 亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增31.84%至3.43 亿元，EPS1.27 元。公司利润分配预案为: ：以2012 年 12 月31 日的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利 8 元（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 10 股。
    投资要点
    收入符合预期，百货是亮点：公司整体收入迈过100 亿元门槛，基本符合我们101 亿元的预测。其中四季度单季度收入同比增长22%，较前三季度的增速继续上升，显示次新门店培育速度较快，及三四线城市消费增长好于一二线。分业务来看，增长最快的为百货业务，主要得益于次新门店的培育；家电增速下滑较为明显，但已经明显好于其他区域零售企业；超市业务保持平稳，增速在13%。
    主营毛利率受景气影响小幅下滑：2012 年公司综合毛利率为21.27%，同比提升0.63%，主要来自于公司门店网络的扩大及份额上升带来的议价能力提升，体现在其他业务收入的提升上。主营业务毛利率为15.63%，同比微降0.24%，我们认为在去年的行业景气下，零售企业进行了较多的促销和营销活动，必然对毛利率有负面影响。其中以家电业务的下降最为典型。预期随着公司购销规模的继续提升，以及行业景气提升、上游去库存化完成带来的产业链毛利空间的提升，未来公司主营毛利率会重新回到小幅提升的轨道。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.34、1.71、2.11 元，基于公司目前已经初步显示出成功迹象的多业态扩张策略，以及能够维持高于同类区域零售企业的成长性，我们给予公司2013 年23X 的估值， 目标价小幅调整为30.82 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    公司新开门店未来存在培育期受到竞争及终端消费力波动的影响而亏损的风险：CPI 波动及反腐倡廉对公司可比门店收入的影响；行业景气继续下滑的风险等。