投资要点：
    业绩符合预期。12 年三季度公司实现销售收入149.9 亿元，同比增长11.5%，环比增长5.5%，实现归属母公司净利润为7.54 亿元，相比去年同期增长2.2%，环比增长0.7%，对应每股收益0.29 元，符合市场预期。公司前三季度实现销售收入432.81 亿元，同比增长9.6%，实现归属母公司净利润为23.70 亿元，同比增长3.5%，对应每股收益0.92 元。
    毛利率同比环比出现回落，我们判断可能由于零部件价格下移所致。三季度公司综合毛利率为16.0%，同比和环比分别下滑0.3 和0.5 个百分点。我们判断可能由于在行业增速整体放缓的背景下，公司产品价格中枢有所下移所致。
    三季度末新朗逸上市，四季度昂克拉、新桑塔纳等多款新车上量，公司毛利率也有望在新产品的催动下环比提升。
    自主化及外向化提升，管理费用率同比继续走高。12 年三季度公司综合费用率为8.7%，同比提升近1 个百分点，环比提升0.1 个百分点。一方面公司持续加强自主研发投入，另一方面工人成本也有小幅上升，致使管理费用率同比提升0.9 个百分点至7.7%。未来公司自主化率将逐步推进，公司研发投入仍会持续在较高水平，预计管理费用率将高位运行。
    前三季度每股经营性现金流净额为1.23 元，维持充裕态势。前三季度公司经营性现金流净额同比下滑4.7%，主要受短期下游应收款结算周期变化所致，公司应收账款相比年初增长24.9%；存货水平仍然可控，相比年初小幅下降5.4%。
    维持增持评级。小幅下调公司12-14 年EPS 分别为1.21 元、1.33 元和1.49元，股价相当于12 -14 年PE 分别为7.3 倍、6.6 倍和5.9 倍。公司当前估值偏低，依托上汽集团，未来公司业绩增长具备确定性，维持公司增持评级。