与预测不一致的方面
    华域汽车公布二季度收入为人民币142.06 亿元，净利润为人民币8.11 亿元，同比增长9%/5%，较137.24 亿元/7.52 亿元的高华预测高4%/8%。息税前利润符合我们的预测。实际业绩与预测的差异归因于：1) 内外饰件类业务走强，上半年销售总额达213.80 亿元，而去年同期为193.40 亿元（今年二季度数据尚未获得）；2) 营业外收入上升至5.63 亿元，而高华预测为5.09 亿元，去年二季度为4.42 亿元，得益于联营合营企业收益的上升；但抵消因素如下：3) 销售管理费用高于预期，在销售额中的占比为9.0%，而高华预测为8.8%，去年二季度为7.4%，主要原因是研发费用、无形资产摊销（客户资源）和薪酬费用的上升；4)所得税有效税率为12.6%，而高华预测为9.5%，去年二季度为10.0%。考虑到联营合营企业收益的上升，我们将12/13/14 年每股盈利预测从人民币1.21/1.24/1.30 微幅上调至1.23/1.26/1.33 元。
    投资影响
    我们维持对华域汽车的买入评级，并在上调每股盈利预测的同时，将基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格由人民币11.38 元上调至11.64 元，较8 月23日8.60 元的收盘价存在35.3%的上行空间。该股当前的估值倍数低于同业，股价对应的2013 年预期市盈率/市净率为6.8 倍/1.0 倍，而我们A 股汽车板块研究范围内的均值为12.2 倍/1.4 倍。主要风险：来自整车厂商的降价压力加大；销量扩张低于预期。