增长平稳，估值偏低
    华域汽车上半年实现销售收入283 亿元，同比增长8.7%；归属母公司净利润同比小幅增长4.1%至16.2 亿元，合每股收益0.63 元，符合预期。盈利增长低于收入增幅主要由于期内管理费用率等的抬升所致。从季度业绩来看，2 季度收入和净利润分别同比增长9.2%和5%，环比1 季度均基本持平。
    整体而言，我们认为公司作为综合性零部件供应商，业绩增长相对稳定。
    今年下半年至明年通用及南北大众陆续有产能释放和新车型推出，对公司订单增长构成一定支撑。我们目前维持公司2012-2013 年每股收益预测1.22元和1.32 元；考虑到板块整体估值中枢下移，将目标价格由12.20 元小幅下调至10.97 元，维持买入评级。
    中报要点
    上半年，下游重点配套的欧美系主机厂销量表现继续优于行业平均，其中核心客户上海大众和通用均实现10%左右的增长；业外重点客户中，一汽大众增长强劲，长福马和神龙增长平稳。业内外客户共同拉动公司收入和盈利稳定增长。
    上半年，内外饰件业务收入同比增长10.5%，但盈利同比下滑5.1%，主要由于子公司拖内因去年 (所得税率优惠)退税造成同期基数较高所致；剔除该影响，我们估计内外饰件业务上半年整体盈利同比基本持平。
    上半年，功能性总成件板块收入平稳增长5.7%，但盈利实现20.6%的较快增长，我们认为增长拉动主要来自纳入投资收益核算的采埃孚、纳铁幅及法雷奥等合联营公司；估计制动系统等合并子公司表现一般。
    上半年，热加工板块收入和盈利分别同比下滑15%和11.9%，我们认为与公司业务结构转型有关，预计未来这块业务规模会逐步萎缩。但由于该业务占比较小且盈利能力较弱，估计对公司整体业绩影响极为有限。
    上半年，公司综合毛利率同比上升0.4 个百分点至16.5%，其中内外饰件和功能总成件板块毛利率均有小幅提升，我们认为主要得益于今年以来主要原材料价格的回落。
    费用方面，由于人员工资、研发及技术提成费用的抬升，上半年管理费用比去年同期增加4.1亿元，管理费用率同比上升约1 个百分点；销售费用率同比也略微上升；但财务费用因利息收入和汇兑收益等，有所下降。
    估值
    我们目前维持对公司2012-2013年每股收益1.22元和1.32元的盈利预测，当前股价对应2012 年预计市盈率7 倍左右，估值偏低。考虑到板块整体估值中枢的下移，我们将目标价由12.20 元小幅下调至10.97 元，相当于9 倍2012 年动态市盈率，维持买入评级。