业绩符合预期。12 年二季度公司实现销售收入142.06 亿元，同比增长9.2%，环比增长0.9%，实现归属母公司净利润为8.11 亿元，相比去年同期增长5.0%，环比增长0.7%，对应每股收益0.31 元，符合我们在中报前瞻中的预期。公司上半年销售收入282.91 亿元，同比增长8.7%，实现归属母公司净利润为16.16亿元，同比增长4.1%，对应每股收益0.63 元。
    依托核心客户销量的稳定增长，产品结构有所上移，致使毛利率同比提升。
    上半年上海大众及上海通用销量分别同比增长10.4%和9.7%，表现优于狭义乘用车行业平均水平，同时上海大众由于途观和新帕萨特增量贡献致使产品结构上移明显，公司产品配套价格相比同期基本维持稳定，而由于产品结构的改善，上半年公司综合毛利率同比上升0.4 个百分点至16.5%。预计下半年公司产品结构的上移幅度有所收窄，但总体毛利率仍将呈现小幅提升。
    净利润增速低于收入增速主要源于自主化率提升，管理费用率同比走高。12年上半年公司综合费用率为8.1%，同比提升近1 个百分点。主要是由于公司加强自主研发投入致使管理费用率同比提升0.98 个百分点至7.1%。伴随公司自主化率的逐步推进，未来公司研发投入仍会持续在较高水平，预计全年管理费用率将小幅提升。
    上半年每股经营性现金流净额为 0.84 元，维持充足态势。伴随公司业务稳定增长，上半年经营性现金流净额同比增长9%；由于销售增长，公司应收及应付款项相比年初均呈现小幅增长态势，上半年公司产品需求持续向好，存货水平则相比年初小幅下降6%。
    维持增持评级。维持公司12、13 年EPS 分别为1.25 元、1.39 元的盈利预测，股价相当于12 年、13 年PE 分别为7 倍和6 倍。依托上汽集团，公司全年业绩增长具备确定性，当前估值偏低，维持公司增持评级。