简评 
     营收平稳增长，客户结构更趋分散  公司Q1、Q2 营收分别141、142 亿，同比增长8.1%、9.2%，增速高于行业、趋势稳中略升；分产品，内外饰增长10.6%、功能性总成增长5.7%、热加工类下降14.6%，占比76%、22%、2%。  前五位客户收入贡献比57.8%，较同期持平，但前两位客户（上海大众、上海通用）占比从45.2%下降到42.0%，结构更趋分散， 反映公司对上汽集团体系外整车客户开拓见效。  毛利率改善，研发开支推升管理费用率  公司中期毛利率16.5%，同比提升37bps，同时销售、管理费用率分别1.3%、7.0%，上升9、98bps，管理费用率的上升主要来自研发开支比例从去年同期的1.2%提高到2.0%。 
    公司研发费用的大幅上升从去年下半年开始，预计今年下半年随基数提高，费用率将同比趋缓，并重新具有规模分摊效应。  股权、金融资产投资收益及少数股东权益比正面影响业绩  公司上半年录得投资收益9.1 亿，同比增长8.1%，其中来自联合营企业投资收益8.1 亿，同比增长2.4%，其他投资收益增长主要来自民生银行期内分红增加。  中期实际所得税率12.5%，同比提升97bps；少数股东权益比43.4%，同比下降103bps。  价值明显低估，市场高估业绩下滑风险，建议买入  公司在宏观、行业压力较大的环境下依然保持了小幅平稳增长势头，且资产负债结构健康、现金流强劲，证明了其技术、规模、客户结构领先带来的竞争优势。  公司目前股价对应2012/13 PE 6.9、6.3X，PB 1.16、1.02X，估值无论在国内及国际同行内都属于最低端。我们认为市场严重高估了公司业绩的下滑风险， 目前股价对应动态分红收益率3.5%-4%，价值明显低估，维持"买入"评级，考虑市场整体估值重心的下移，下调目标价到11 元，对应9X 12PE。