投资要点：
    公司营业收入同比上升 21.77%，EPS 0.25 元符合预期。2012 年上半年，公司实现营业收入39.83 亿元，同比上升21.77%；实现净利润（归属股东）14.7亿元，同比上升9.44%，基本每股收益为0.25 元，符合预期。营业收入中代理买卖证券业务净收入12.58 亿元，占比31.6%；承销业务净收入7.05 亿元，占比17.7%；受托客户资产管理业务（母公司）净收入0.55 亿元，占比1.38%；自营业务净收入9.62 亿元，占比24.2%；利息净收入5.35 亿元，占比13.4%。
    经纪业务大幅下滑，投行收入逆市增长。2012 年上半年，公司经纪业务市场份额为3.75%，同比去年3.70%有所提升，但由于佣金率继续下滑，加之市场交易额低迷，公司佣金收入同比下滑33.9%；上半年，A 股主承销募集总额同比减少39.99%，公司投行业务收入却逆市增长，涨幅达70.5%，其中股权类承销及保荐收入5.5 亿元，比去年同期增长87.59%，承销家数及金额排名比去年同期分别前进了5 位和2 位；债券承销业务收入达1.7 亿元，比去年同期增长23.38%。
    自营业务收入大幅增加，资管规模小幅下滑。报告期内，公司实现自营业务收入9.62 亿元，同比增加7.37 亿，大幅上升328.9%；母公司资产管理规模小幅回落，受托资产总额71.87 亿元，降幅13.93%；控股子公司基金管理收入0.73 亿，同比基本不变。
    融资融券业务余市场份额 6.5%，收入约占3.8%，截止6 月底，公司融资融券余额39.7 亿，同比上升137%，利息收入1.53 亿元，同比上升156.59%。
    9 亿限售股解禁带来短期股价压力。 8 月27 日，公司有9.05 亿股限售股解禁，占公司总股本的15.29%，解禁股份成本为13.45 元，市值约110 亿，可能造成短期股价下行压力。
    维持“增持”评级。公司市场地位稳固，在行业传统业务下滑的情况下，自营业务实现了客观收益，保持了整体收入的增长。随着行业新的资本金业务的推出和现有资本金业务的放开，公司将获得更大的收益，维持公司“增持”评级，2012-2013 年EPS 为0.52 元和0.74 元。