事件：广发证券2012年上半年实现营业收入39.83亿元，同比增长21.77%，归属于母公司的净利润14.70亿元，同比增长9.44%，对应EPS0.25元，其他综合收益4.49亿元。 点评： 
    上半年业绩同比提升，季度净利环比大增：广发证券2012年上半年实现营业收入39.83亿元，同比增长21.77%，实现净利润14.70亿元，同比增长9.44%，对应EPS0.25元（对应最新股本数），其他综合收益4.49亿元。投行业务及自营业务收入的增加带来上半年净利润同比提升。公司2012年上半年末每股净资产5.42元（对应最新股本数）。公司二季度实现营业收入21.93亿元，环比增长22.50%，实现净利润8.18亿元，环比增长25.63%，对应EPS0.14元，二季度业绩环比大幅提升的主要原因是自营收入的增长。 佣金率企稳：公司2012年上半年实现经纪佣金净收入12.58亿元，同比下降31.84%，经纪业务收入占营业收入的31.59%。公司上半年股票基金市场份额4.05%，同比下降1.93%，其中二季度市场份额4.10%，环比上升2.29%。上半年股票基金净佣金率0.087%，同比下降2.47%，其中二季度佣金率为0.090%，环比上升8.09%。 股票承销逆市增长显著：公司2012年上半年完成7单股票IPO主承销项目，募集资金58.62亿元；完成14单债券主承销项目，募集资金206.80亿元。实现投行业务收入7.05亿元，同比增长72.31%，占公司营业收入的17.70%，其中股票承销净收入为5.37亿元，债券承销净收入为1.68亿元，分别同比上升97.93%和21.93%。 自营较大程度的受益于债市上涨：公司2012年上半年实现自营收益9.89亿元，同比增加4倍，其中交易性金融资产实现收益7.89亿元，可供出售金融资产实现收益2.08亿元，衍生金融工具亏损0.11亿元。公司期末自营规模267.29亿元，同比增加60.13%，占净资产的83.33%，其中股票投资占自营规模的13.27%，债券投资占69.75%。期末可供出售金融资产浮盈11.73亿。 融资融券贡献显著收入：截至6月底，公司融资融券余额39.70亿元，市场份额6.50%，实现利息收入1.53亿元，收入占比3.83%。截至报告期末，公司资产管理总规模为71.87亿，上半年实现资产管理业务收入0.55亿元，同比增长25.15%。 管理费用提高：公司上半年业务及管理费19.23亿元，同比增加38.28%，主要原因是职工费用的增加。管理费率由去年同期的42.5%提高到48.3%。 维持增持评级。预计公司2012-2013年净利润27.47亿元以及34.37亿元，对应EPS0.46元及0.58元。目前公司股价对应2012年动态PE为24倍，静态PB2.0倍。给予公司14.70元目标价，对应2012年PE32倍，PB2.5倍，维持增持评级。公司8月27日有9.052亿定向增发限售股解禁，占总股本的15.29%，预计对公司短期股价会产生压力