投资要点
    事件：
    中国人寿发布2012年中期报告，实现营业收入2252.6亿元，同比下降2.9%，归属母公司净利润96.35亿元，同比下降25.7%，每股净资产7.55元，较年初增长11.5%，每股收益0.34元。
    点评：
    保费收入下降致营收负增长。上半年中国人寿实现营业收入2252.6亿元，同比下降2.9%，营收下降的主要原因是上半年保费收入增长依然低迷，保费收入同比下降5.2%。
    受减值损失大增影响，总投资收益率下降，考虑投资浮亏减少，综合投资收益率明显改善。上半年净投资收益率为4.48%，由于投资资产买卖价差损失扩大及资产减值损失同比增320%，总投资收益率为2.83%，同比下降1.67个百分点。而考虑上半年资本市场向好所带来的浮亏减少，综合投资收益率为5.97%，较去年有明显改善。
    受益于投资浮亏消化，净资产提升显著。截至上半年末中国人寿归属母公司母公司净资产2134.73亿元，较年初提升11.5%，主要是由于上半年投资浮亏消化188亿，同时实现96.35亿净利润。
    偿付能力水平健康。截至2012年中期末公司偿付能力充足率为230.56%，较年初提升60.44个百分点，主要是公司上半年可供出售资产浮亏减少188亿元，同时完成280亿次级债发行。
    投资建议：作为拥有近三分之一寿险市场的龙头，公司未来业务增速将下一个平台，但公司积极推进保障型业务，促进业务价值率的提升，维持增持投资评级，预计2012、2013年EPS分别为0.75元和0.97元。
    风险提示：资本市场大幅下挫，保费增速低预期