投资要点：
    盈利合预期：净 利96.35 亿，同比下降25.7%，每股收益0.34 元。主要因为上半年减值151.2 亿，致总投资收益下降28.5%；第二季度净利润40 亿，同比下降19.7%；较1 季度净利润降幅29.4%收窄。
    净资产增15%，对股债弹性高：上半年产生浮盈188 亿，导致净资产比年初增14.9%，比一季末增7.4%（加回现金分红）。扣除65 亿现金分红后，净资产仍增长11.5%。平安上半年净资产增13.7%、太保增10.5%（均加回现金分红）。
    新业务价值增2.5%，内含价值升14.2%。在首年保费（-26.4%）及首年期缴均（-14.3%）均下降的情况，实现正增长，得益于长期保费的上升。内含价值增14.2%，其中经调整净资产增长23.6%，有效业务价值增8.5%。
    投资：总投资收益率2.8%，净投资收益率4.5%。总投资收益率低于同行，但净浮亏降到8.46 亿，计提资产减值损失151 亿。权益投资从12.2%降至10%，债券降2 个点到42.4%，定存升3 个点至37.7%。
    偿付能力充足率达231%；退保率1.38%，同比降0.09 个百分点。次级债补充了资本，且目前仍有100 亿国内次级债及80 亿海外次级债务额度。14 个月和26 个月保单持续率分别达92.5%和87%，基本持平。
    增持，目标价22 元。盈利符合预期前提下，浮亏基本消化，新业务价值有增长，超预期。当前估值水平：1.49 倍P/EV，7.23 倍新业务价值，预期12-13 年EPS 0.76 和0.87 元。增持评级，因寿险增速仍处于较低阶段，目标价调至22 元。