中国人寿8 月29 日披露了半年报，内容如下：人寿12 年上半年净利润96.35 亿元，EPS0.34 元，同比下降25.7%；期末归属于公司股东的净资产为2134.73 亿元，BVPS 7.55 元，较年初上升11.5%（扣除分红后环比增长14.9%）；内含价值3343.26 亿元，较年初增长14.2%（扣除分红后实际增长16.4%），新业务价值124.94 亿元，同比增长2.5%。
    寿险：增长受阻，结构优化，新业务价值增长超预期。受银保渠道继续低迷和个险渠道增员压力的影响，公司新保保费同比下滑28.8%，其中首年期缴保费同比下滑14.3%。但公司加大了十年期及以上的长期限期缴业务及传统保障型业务的发展，积极提升了新业务利润率，在新业务增长受阻的背景下新业务价值仍同比增长2.5%，超出了我们的预期。预计全年保费规模仍然不会有太大的起色，但结构的优化将继续贡献新业务价值的增长。
    投资：净投资收益率上升，浮亏基本消化。受益于公司加大了定存的比例，公司净投资收益率达4.48%，较11 年提升了20bp。12 年上半年，公司充分计提了资产减值准备，加上资本市场的回暖，公司11年底近200 亿的累计浮亏基本消化。
    偿付能力充足：在公司12 年6 月份发行了280 亿元的次级债、可供出售资产公允价值的回升及净利润的补充后，截至报告期末，公司偿付能力充足率230.56%，为公司兼顾规模和价值的发展提供了保障。
    投资建议：公司半年报业绩符合预期，目前公司估值处于低点，对应12 年p/ev 1.35x，NBM 5.87x，我们认为已经反映了目前新业务增长受阻的预期。下半年业绩增速好转是大概率事件，建议关注三季报同比、环比高速增长可能带来的交易性机会，维持对公司的“增持”评级。