事项：
    8 月7 日，中国人寿发布2012 年中期业绩的提示性公告。根据公司初步测算，预计2012年中期归属于公司股东的净利润较2011 年同期有较大幅度下降，但下降幅度将不会超过2012 年一季度归属于公司股东的净利润的同比下降幅度（29.4%）。
    平安观点：
    预计中国人寿2012 年上半年归属于公司股东的净利润同比下降约25%，二季度盈利同比下降约18%，环比一季度盈利下降幅度（29.4%）有所改善。中国人寿2011 年中期归属于公司股东的净利润为人民币129.64 亿元，基本每股收益为人民币0.46 元。我们预计中国人寿2012 年中期归属于公司股东的净利润约为97 亿元，同比下降25%；二季度单季归属于公司股东的净利润约为41 亿元，同比下降18%。
    中国人寿2012 年中期业绩下降主要受投资收益下滑和资产减值损失增加影响。中国人寿2012 年一季度年化总投资收益率为2.71%，大幅低于去年同期的4.50%，计提76.9 亿元资产减值损失。二季度资本市场依旧低迷，预计公司继续受到2011年末巨额浮亏影响，资产减值损失增加，投资收益下滑。
    中国人寿二季度业务情况已明显改善。2012 年上半年，受宏观经济环境和自身业务结构调整的影响，中国人寿的个险和银保业务表现低迷，均出现不同程度的负增长。进入二季度以后，受益于近一年的业务结构调整和业务队伍清理，中国人寿个险业务重回健康轨道，新单保费恢复正增长，预计2012 年下半年中国人寿将会延续二季度的良好表现。
    维持中国人寿“推荐”评级。无论从业务还是盈利角度来看，公司均已经度过最差的时间。受益于公司持续的业务结构优化和业务队伍清理，二季度公司迎来业务拐点，结束了持续的个险新单保费负增长局面，重回健康增长通道。目前市场利率处于下行通道，利好寿险行业业务复苏和净资产修复，我们维持中国人寿“推荐”评级。中国人寿当前股价对应2012 年、2013 年PE 分别为24 倍和19 倍，P/EV 为1.5 倍和1.3 倍，NBM 为9 倍和5 倍。