投资要点
    8 月29 日中国人寿公布2012 年中期业绩。中国会计准则下，中国人寿2012年上半年实现归属于公司股东的净利润96.35 亿元，每股收益0.34 元，同比下降25.75%。每股净资产7.55 元，较2011 年底增长11.5%。内含价值为人民币3,343.26 亿元，较2011 年末增长14.2%。2012 年上半年的新业务价值为人民币124.94 亿元，同比增长2.5%。
    受计提资产减值损失影响，盈利同比下降 25.7%
    受权益市场持续低迷影响，为了消化往年投资产生的浮亏，2012年上半年中国人寿共计提资产减值损失151.2亿元，一季度计提资产减值损失76.9亿元，二季度计提资产减值损失74.3亿元。考虑资产减值损失后，2012年上半年中国人寿投资收益同比下降23.7%，是盈利下降的主要原因。
    新单保费同比下滑 28.8%，但业务结构调整效果显著
    2012年中国经济增速明显放缓，寿险行业遭遇寒冬，行业出现大范围的新单保费负增长。处于业务结构调整期的中国人寿受其影响，新单规模保费出现大幅下滑，首年保费较2011年同期下降28.8%，首年期交保费较2011年同期下降14.3%。中国人寿大力推进发展方式转变，业务结构持续优化，提升公司业务利润率，利好公司长期健康发展，带来了业务质量的明显提升。
    维持中国人寿“推荐”评级
    无论从业务还是盈利角度来看，公司均已经度过最差的时间。受益于公司持续的业务结构优化和业务队伍清理，二季度公司迎来业务拐点，结束了持续的个险新单保费负增长局面，重回健康增长通道。目前市场利率处于下行通道，利好寿险行业业务复苏和净资产修复，我们维持中国人寿“推荐”评级。中国人寿当前股价对应2012年、2013年PE分别为21倍和17倍，P/EV为1.3倍和1.1倍，NBM为6倍和2倍。