投 资要点
    1、上半年公司净利润同比增长220%。2012 年上半年公司实现营收30.45 亿元，归属于母公司股东的净利润3.6 亿元，同比分别增长475.87%、220.01%，实现基本每股收益0.22 元，净资产收益率为5.82%，同比下降4.59 个百分点。煤炭贸易业务拖累业绩，导致盈利能力下滑。
    2、煤炭贸易业务增收微利。上半年公司煤炭贸易量116 万吨，收入9.16亿元，同比增长24 倍，营收占比升至30%，但毛利占比仅为1.45%。2012年由于煤炭市场低迷，煤炭贸易业务毛利率仅为2.2%。
    3、煤炭产量大增，控成本提高洗选力度，盈利能力同比提升。上半年公司原煤产量为307 万吨，其中洗选精煤产量139 万吨，同比分别增长372%、562%，煤炭洗出率为45%，同比提升13 个百分点。由于煤质提升、优质煤比重上升及加大原煤入洗力度和成本控制，煤炭业务上半年毛利率为64.8%，同比增加2.5 个百分点。
    4、康伟集团贡献利润1.27 亿元，占净利润35.5%。上半年公司收购康伟集团65%股权，2012 年4 月1 日起并表，贡献投资收益1.28 亿元，占公司净利润的35.5%。下半年预计康伟集团还将贡献盈利2.5 亿元，全年贡献收益3.8 亿元。
    5、盈利预测：2012-2014 年EPS0.57、0.83、1.08 元/股。在建技改矿进展较快，下半年华瀛山西旗下煤矿产量将增加，康伟集团、灵石银源煤焦公司并表将贡献盈利。维持“买入”评级。注意下半年炼焦煤价格持续下跌、在建项目不达预期、资金链断裂、2013 年港股融资风险。