12 年1-6 月上半年归属于母公司净利润同比上涨220%至3.6 亿元。2 季度归属于母公司净利润环比上涨53%。今年是公司规模扩张最快的一年：原煤产量增长3.7 倍至307 万吨，贸易业务收入增长24 倍。原煤价格同比下降8.6%至688 元，在产量大幅增长带来的规模效应下，生产成本大幅下降15%至242 元，吨煤毛利下降4.6%至466 元，煤炭业务盈利能力仍维持较高水平较高。贸易业务拖累公司业绩，其利润率由去年同期的8%下降至2%。
    公司期间费用率控制的较好，在规模效应下，期间费用率由去年同期的46%下降至上半年的16%，2 季度更下降至12%。巨大的财务费用仍是拖累业绩的主要因素，预计今年的财务费用为9.5 亿元，超过我们之前预期。预计公司12-15 年原煤产量增长191%、42%、20%、20%至765 万吨、1085万吨、1,305 万吨和1,565 万吨，属于高增长的煤炭公司。我们给予公司高于行业平均30%的估值溢价，基于19 倍12 年市盈率，我们将目标价由11.50下调至9.69 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    主营业务收入同比增长476%至30.45 亿元。收入大幅增长主要由于原煤产量同比增长372%至307 万吨，以及煤炭贸易收入增长24 倍至9.16亿元。
    煤炭业务盈利能力较好。原煤价格同比下降8.6%至688 元，在产量大幅增长带来的规模效应下，生产成本大幅下降15%至242 元，吨煤毛利下降4.6%至466 元。但煤炭业务毛利率上涨3 个百分点至65%的较高水平。
    贸易业务拖累公司业绩，其利润率由去年同期的8%下降至2%。
    期间费用率控制的较好，在规模效应下，期间费用率由去年同期的46%下降至上半年的16%，2 季度更下降至12%。巨大的财务费用仍是拖累业绩的主要因素，预计今年的财务费用为9.5 亿元，超过我们之前预期。
    预计公司12-15 年原煤产量增长191%、42%、20%、20%至765 万吨、1085万吨、1,305 万吨和1,565 万吨，属于高增长的煤炭公司。
    评级面临的主要风险
    公司煤炭全部为焦煤，焦煤价格目前仍处下跌通道，销售面临较大压力，有可能影响3 季度的业绩。
    估值
    由于我们下调了未来煤价的假设、期间费用率、生产成本，上调了财务费用，我们把12-14 年每股收益分别下调25%、29%和32%。由于公司属于高增长性公司，我们给予高于行业平均30%的估值溢价，基于19 倍12 年市盈率，我们给予9.69 元目标价。