事件 
    公司公布 2012 年中期报告 
    报告期内，公司实现 30.45 亿收入，同比增长 475.8%；实现归属母公司净利润 3.6 亿，同比增长 220%，折合 EPS0.2 元（摊薄），业绩与我们预期的一致。 
简评 
    康伟并表，技改矿产量逐渐步入正轨 
    上半年公司原煤产量 307 万吨，我们测算上半年权益产量 250 万吨，二季度单季产量 204 万吨（含康伟），康伟集团自 4 月 1 日并表，二季度单季产量 50 多万吨，如果扣除康伟并表因素，公司原有煤矿产量 150 万吨，符合我们的预期。精煤产量 139 万吨，上半年按原煤口径计算吨煤均价 688 元/吨，吨煤成本 242 元/吨，分别较一季度减少 109 元/吨和 11 元/吨，因此吨煤毛利从一季度的 544 元/吨下滑至 446 元/吨，主要是公司纯现货销售模式受煤价下跌影响较大。目前灵石 2 号肥煤和 9 号肥煤价格分别为 1200和 1160 元/吨。上半年贸易煤 116 万吨，较去年全年的 21 万吨增加 85 万吨，但公司贸易煤盈利能力有所下滑，上半年吨贸易煤价格 789 元/吨，成本 772 元/吨，吨贸易煤毛利仅 17 元/吨，毛利率 2.2%，较一季度的 8.2%和去年全年的 8.7%大幅下滑。公司煤炭生产上半年毛利率 64.8%，较一季度的 68.2%有所下滑，但仍好于去年同期的 62.2%。受煤炭生产和贸易毛利率下行，煤炭板块整体毛利率下滑至 45.9%。上半年银源安苑净利润 9563.52 万元，银源新生净利润 1.33 亿，康伟集团 4 月 1 日并表贡献净利润1.28 亿，华瀛山西净利润 4.45 亿。
    已预付银源集团 28.7 亿 
    上半年公司已预付即将收购银源 3 矿股东 28.7 亿，其中银源董事长马百明 14.6 亿，银源煤焦公司 14.1 亿。目前公司正在处理银源 3 矿的一些历史遗留问题，预计 3 季度能实现并表。