上半年净利润同比增长 220%，符合预期 
    上半年，公司实现净利润3.85 亿元，同比增长220 %；折算每股收益  0.20元。 其中 Q1、 Q2单季度EPS分别为 0.08 元和 0.12元。剔除康伟集团影响，公司原有煤矿2 季度的净利润环比下滑约 37%； 
    上半年精煤产量占比提升至 45% 
    上半年，公司原煤产量 307 万吨；其中精煤产量139 万吨，精煤占原煤产量的比重提升 13个百分点至45%。 按原煤产量口径测算，吨煤售价688 元/吨，同比降8.4%；吨煤成本242 元/吨，同比降15%。
    预计公司所在地煤价 12 年同比下跌 10%-12% 
    上半年，公司所在灵石地区 2#、 9#焦煤均价分别同比分别下跌5.2%和3.5%。假设两个煤种下半年的价格维持目前水平不变，我们预计两个煤种 12 年的均价将同比下跌 12%和 10%。
    预计下半年原煤产量环比增长 61%，吨煤净利环比提升 10% 
    随着华瀛山西所属煤矿2季度逐渐投产、康伟集团4 月并表、银源煤焦3 个煤矿7 月并表，我们预计公司12 年产量800 万吨，下半年环比增长 61%。产量释放有助于摊薄成本及费用，预计公司吨煤财务费用环比下降38%或45元/吨、生产成本环比下降10%、吨煤净利环比提升10%或15元/吨。
    盈利预测 
    我们预计公司 12-14年的每股收益分别为 0.57元、0.78 元和 0.90 元，其中13 年市盈率为11倍。公司未来产量释放速度较快，且规模效应将大幅改善吨煤净利。我们维持公司的买入评级。