投资建议：  12 年一季度公司实现归属母公司净利润1.42 亿元，EPS0.21 元，符合我们此前预期。预计12-14 年EPS 为1.57、2.42、2.77 元（以8.8 亿股本计算），PE13、8、7 倍；以WACC 11.7%、g 1.6%计算，DCF 现金流折现股价为27.6 元。继续维持"强烈推荐"的评级，目标价24-27 元。  
    要点：  利润表：煤矿产能释放，预计上半年净利同比增加200%。一季度公司实现营收9.7 亿元，同比增加近5 倍；归属母公司净利1.4 亿元，同比增加70%。收入、净利大幅增长的主要原因是收购的煤矿在年内陆续投产，预计全年煤炭产量可达710 万吨，yoy170%；一季度产煤90 万吨。公司预计上半年净利润将同比增长200%以上，则至少实现净利润3.5 亿元，EPS0.15 元（以17.7 亿股本计算）。  
    一季度新增借款16 亿元，发生财务费用2.4 亿元。一季度公司新增借款16 亿元，借款数达26 亿元，导致当季发生财务费用2.4 亿元，同比增加5.6 倍， 超出我们预期。此前我们预计如果以11 年的资金水平计算，公司12 年仅需新增借款10 亿元，发生财务费用7.5 亿元。以一季度融资需求来看，预计全年财务费用将超我们预期。  
    资产负债表：销售情况良好。一季度公司货币资金21.8 亿元，环比增加15%； 应收票据和应收账款环比下降近10%，显示出公司销售回款良好。营业周期为73 天，较11 年的76 天略有下降。  现金流量表：经营活动现金流环比增加25%。一季度公司经营活动现金流5.13 亿元，远超出净利润1.42 元，产生差异的主要原因是财务费用2.4 亿元以及固定资产折旧及无形资产摊销。经营活动现金流环比去年年底增加25%，显示出公司并未受煤炭销售淡季的负面影响，经营情况良好。  二季度需要进一步融资以满足收购需要。一季度公司收到股权融资款48 亿元， 冲抵支付购买煤矿款50 亿元；新增借款额16 亿，期末现金余额达21.8 亿元。假设灵石银源等6 矿将于2 季度收购完毕、所需资金60 亿元，预计二季度公司需增加融资20 亿元。