投资要点
    事件：
    永泰能源发布 2011 年报，收入20.6 亿元，同比下降26%；净利润3.2亿元，同比增长144%；EPS 为0.59 元，按增发后最新总股本88377 万股摊薄后EPS 为0.37；每股经营性现金流0.71 元，ROE 为14.5%。分配预案为每10 股派现1 元（含税），另以资本公积金每10 股转增10 股。
    点评：
    四季度净利环比大增28%，单季贡献占全年的37%。四季度，永泰能源收入和净利润分别为10.6 亿元和1.2 亿元，单季环比分别增长158%和28%，分别占全年的51%和37%。我们认为，业绩增长主要驱动因素为孙义煤业、集广煤业和金泰源煤业等技改煤矿的产能释放。从公开数据来看，永泰能源2011 下半年原煤产量198 万吨，而上半年仅65 万吨，我们可以很清晰地看到其净利润呈逐季增长趋势。
    财务费用率高达24%，但2012 年或将降低。因收购银源安苑、银源新生和亿华矿业等煤炭资产，永泰能源2011 年累计预付款高达44.3 亿元，财务费用大幅增长372%至4.9 亿元，财务费用率高达24%。目前，永泰能源已通过非公开增发募集资金48 亿元，有能力偿还上述借款。但是，永泰能源拟继续收购山西省6 座焦煤权益资源量达2 亿吨的矿井，短期资本开支或高达50 亿元，预计2012 年财务费用基本持平，但费用率将因收入大增而显著降低。