事件 
    公司公布一季度业绩报告 
    报告期内，公司实现收入 9.7 亿，同比增长 495%；实现归属母公司净利润 1.42 亿，同比增长 70.9%，折合 EPS0.16 元（摊薄），业绩符合预期。 
简评 
    一季度毛利率环比提升 2.1%，生产逐渐步入正轨 
    报告期内，公司原煤产量约 103 万吨，精煤产量约 40 万吨，实现收入 9.7 亿，环比去年四季度的 10.6 亿小幅下滑，毛利率为59.1%，环比 2011 年四季度的 57%提升 2.1%，我们认为毛利率提升主要来自精煤率的提升。一季度贸易收入 1.46 亿元，较去年同期的 1914 万大幅增长，一季度煤炭生产业务收入 8.21 亿，煤炭生产部分毛利率为 68.25%，较去年下半年的 67.09%小幅上升，根据一季度收入和产量测算，原煤产量口径综合均价约 798 元/吨，较 2011 年全年的 692和 11 年中期的 752 大幅提升，原煤口径吨煤综合成本 253 元，较去年全年的 237 元有所提升。公司一季度精煤价格小幅下降 50-60 元/吨至 1450 元/吨（含税） 。 
财务费用增长较快，其他费用占收入比重下滑 
    一季度公司财务费用 2.42 亿，环比去年四季度的 2.29 亿小幅提升，占收入比重达到 25%；管理费用 6257.5 万元，同比去年的2736 万元大幅增长，但占收入比重从 16.8%下降至 6.4%，已基本正常。公司今年拟通过发行短融和中票等较低利率负债以调整整体财务结构，预计全年财务费用约 7-8 亿。 
有效税率高达 41.3%，主要是由于母公司亏损无法抵税 
    公司一季度所得税 1.03 亿，占利润总额达到 41.3%，主要是母公司大量财务借款形成财务费用，造成一季度亏损 1.15 亿无法税前抵扣，公司未来拟将大部分洗煤厂合并为母公司分公司，由此抵减母公司亏损，实现合理避税。 如果剔除母公司 1.15 亿亏损影响，公司所有子公司一季度税前利润为 3.65 亿，净利润为 2.62，折合EPS0.3 元。