1季度业绩环比增长20.1%，所得税率较高影响业绩  每股收益：季度公司EPS 为0.21 元，环比增长20.1%，超出市场预期；1 季度增长主要来源于成本的下降。毛利率和现金流：1 季度公司营业收入和成本环比分别下降8.5%和12.0%，毛利率59.1%，环比提升2.07 个百分点； 现金流较4 季度也有明显好转。期间费用率：1 季度期间费用率为31.6%， 较11 年全年下降2.2 个百分点。完成增发后，2 季度财务费用有望大幅下降。所得税率：1 季度所得税率达到41.4%，主要由于母公司承担部分费用，除母公司外税率为28%，预计公司将逐步调整费用分摊，所得税率有望下降。  1 季度煤价可能小幅下跌，但成本控制提升业绩  1 季度公司产量预计较4 季度高10%，但营业收入和成本环比下滑8.5%和12.0%。我们推断主要由于1 季度煤价环比的小幅下调，不过公司吨煤成本下降更为明显，可能主要由于产量的快速扩张。  2 季度产量有望继续提升，12 年产量至少700 万吨  公司目前拥有：山西焦煤产能540 万吨；陕西亿华矿业，产能600 万吨；新疆双安矿业，产能120 万吨。12 年公司将收购银源煤焦和康伟两个项目，预计产能465 万吨/年。2 季度公司山西地区技改煤矿将逐步投产，预计产量将从1 季度的约100 万吨提升至约140 万吨，全年原煤产量至少达到700 万吨。  盈利预测  预计公司12-14 年EPS 分别为1.48 元、1.96 元和2.34 元，公司2012 年的市盈率为13.3 倍，看好公司持续的扩张能力和产量增长，维持 "买入"评级。  风险提示  煤矿整合进度低预期；宏观经济下滑导致煤价下跌超预期。