公司净利润翻倍，剔除康伟集团并表因素二季度净利润环比下降37.3%。2012年上半年公司营业总收入为30.45亿元，同比增长475.87%；营业利润为6.88亿元，同比增长761.42%；公司实现净利润为3.60亿元，同比增长220.01%；每股收益0.22元/股，同比增长219.97%；每股经营活动产生的现金流量净额为0.57元/股，比去年同期0.01元/股显著提高。今年4月1日并表的康伟集团贡献1.28亿元的收益，剔除该收益二季度公司净利润为0.89亿元，环比下降37.3%。  原煤产量和贸易量同比大幅增长。2012年上半年公司原煤产量307万吨，洗精煤139万吨，煤炭贸易量116万吨，而去年同期公司原煤总产量仅为65万吨，洗精煤仅21万吨，产量增加的原因是康伟集团并表及华瀛山西部分煤矿去年下半年才投产。  煤炭采选毛利率增加，贸易毛利率下降。按原煤产量计算上半年公司吨煤销售价格为688元/吨，同比下降8.4%，主要系焦煤价格下跌所致；吨煤成本为242元/吨，同比下降14.7%，主要系产量增加摊薄成本所致；吨煤成本下滑较大致毛利率上升2.58个百分点，升至64.83%。此外，公司煤炭贸易量大幅增加，其毛利率仅为2.2%，同比减少8.61个百分点。  受煤炭贸易量增加影响，公司二季度毛利率下滑较大。二季度公司营业收入为20.75亿元，环比增长114%%；营业成本为12.51亿元，环比增长215%；净利润为2.90亿元，环比增长53%；二季度毛利为40%，低于一季度59%。  吨煤财务费用下降。公司上半年财务费用为4.83亿元，比去年同期增长258%；吨煤财务费用由去年同期207元/吨降至131元/吨，下半年随着产量的进一步释放，吨煤财务费用还将被摊薄，而财务费用真正改善要等到2013年上半年，届时公司完成H股发行计划，对前期投入资金进行资产置换后，财务费用将显著降低。 提前跨入千万吨级企业。2012年公司通过收购康伟集团和银源煤焦两大公司，预计2012年底公司煤炭产能即达到2000万吨，2015年前实现3000万吨，提前5年达到"三千万吨"的目标。 投资评级：我们预计2012-2013年EPS分别为0.63和0.80元/股，对应PE为13.7和10.9倍。目前焦煤仍面临下跌风险，但我们认为公司作为一家民营的煤炭企业，执行能力强，下半年公司通过加快技改进度，提升原煤产量，加大原煤入洗量，提高精煤产量，降低运营成本等措施，将抵消煤价下跌带来的不利影响，公司业绩有保障，因此我们维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济下滑超预期，致煤价大幅下跌；公司产量释放慢；公司收购速度低于预期