业绩简评
    酒鬼酒公布12 年中报：收入9.28 亿，同比增133.35%。净利润2.61 亿，同比增长329.22%。
    预收款项达到4.63 亿，接近12 年上半年收入一半，同比增长212%。
    经营分析
    省外市场全面开花：
    省外市场增长达到160%，销售规模接近6 个亿；省内增速在90-100%之间。省外市场成为酒鬼酒最大增长驱动力。
    在“精耕湖南本土市场、拓展省外重点市场、抢占高端团购市场、打造核心样版市场、活跃终端消费市场、探索建立特区市场”的营销战略下，酒鬼酒北方、南方营销中心表现尤为出彩。
    省外市场已经探索出一套行之有效可快速复制的商业模式，北方营销中心重点推进“百强县工程”，南方营销中心实施招商与市场基础建设并重的“金网工程”，两个模式都让酒鬼酒迅速在省外落地生根。
    坚持“以组织性招商解决空白市场问题、以重点市场建设解决渠道下沉问题、以名烟名酒店建设和组织化团购解决动销问题、以营销队伍建设解决精细化管理问题”的指导思想，让省外招商式发展持续高速。
    酒鬼酒完美演绎“大招商，招大商”的商业模式：
    “1+X”的白酒行业品牌格局下，次高端500-1000 的价位带成为“大招商，招大商”的乐园，郎酒红花郎与洋河的天梦是成功的先行者，剑南春、沱牌舍得、酒鬼酒则是追赶者。
    “大招商，招大商”的商业模式，主要内涵为“核心意见领袖+团购渠道+小众传播+低成本高回报”，这种商业模式要实现全国化的门槛是非常高的，必须具备“不错的品牌力+差异化的品牌内涵”。本质上是靠品牌拉力吸引核心意见领袖，通过低成本的口碑宣传和低成本的团购通路，实现汇量式的增长。这也是为什么酒鬼酒12H1 期间费用大幅下降，净利率大幅上升的原因。
    郎酒和洋河的经销商达到5000 人以上，支撑起100 亿以上的销售规模，酒鬼酒和沱牌舍得目前是500-1000 人左右的经销商规模，足以支撑20 亿的销售规模。从20 亿发展到100 亿，则是粗放式的“大招商，招大商”模式走向多品牌/多品类精细化管理模式的过程。
    投资逻辑：汇量式增长仍有望超预期
    投资逻辑：大风起兮云飞扬，白酒拐点投资重趋势轻估值，我们认为酒鬼的上升趋势至少维持2-3 年。目前随着招商进度不断深化，汇量式增长有望持续超市场预期。
    我们预计公司2012-2014 年营收为19.87、29.80 和41.07 亿，同比增长106.6%、50%和37.8%。净利润为5.72、9.24 和13.19 亿；EPS 达1.761、2.844 和4.060 元，分别增长197.15%、61.48%和42.75%。考虑到成长型白酒的估值溢价，我们给予61.64 元的目标价格，对应12 年35 倍估值。
    风险点
    大招商模式，考验公司人员管理与市场管理能力。