简评
    淡季销售保持旺盛势头，内参酒鬼省内省外齐开花
    1-6 月份收入增长133%，其中二季度4 亿元，同比增长90%。酒鬼系列收入为7.5 亿元，同比增长163%，占比80%，毛利率保持稳定；湘泉系列也有明显增长，收入1.5 亿元，同比增长45%；此外，公司原有中低档产品由于提价带来收入翻倍增长。据终端调研情况，内参在省内以大客户模式从长沙逐步向地市级覆盖，省外主要销售区域为北京和河南，目前销售过亿，预计12 年内参将实现5 亿元以上；酒鬼、封坛在内参带动下，省内消费氛围不断扩大，省外，公司加快招商进度，推行十强百强县，扶植力度相当大，强势地区广东、河南、山东等地区增长迅猛，目前广东销售最多，大约3 亿元，河南和山东都超过1 亿元。预计12年酒鬼、封坛系列也能有翻倍增长，超过12 亿元。2 季度末公司预收帐款继续增加，达到4.6 亿元，可见收入持续增长动力足。
    毛利率提升5 个百分点，主要由于产品升级和提价
    上半年公司整体毛利率达到77.7%，同比上升5 个百分点，其中酒鬼系列保持较高水平，86%，但产品结构升级明显，酒鬼系列占销售比重提升了5 个百分点，达到81%；湘泉系列毛利率提高1 个百分点，达到42%；其他系列为公司原有的中低端产品，由于去年公司提价20%以上，毛利率大幅提高17 个百分点，成为推进整体毛利率主要动力，未来这部分产品还具备提价空间。
    期间费用率大幅下降，净利率提高13 个百分点
    由于公司主打产品酒鬼系列经历了5 年培育期后，逐步步入成熟放量时期，对品牌推广和维护等广告投入相对较少，因此公司营销费用率快速下降；管理费用率也进入下降通道。对比国内主要白酒公司的盈利能力，酒鬼位居前列，但随着收入规模的快速扩大，有望达到30%以上。
    盈利预测与估值
    公司品牌具备高端要素，在商务宴请领域有较好的口碑。从香型、包装及名字上差异化和识别度高，容易得到消费者认可。今年公司进入规模效益年，利润空间打开。我们预测12-14 年EPS1.6元和2.4 元和3.48 元，建议“增持”，目标价60 元。