事件
    酒鬼酒今日发布2012 年半年报：
    公司上半年销售收入9.29 亿元，同比增长133.31%；实现归属于上市公司股东的净利润2.61 亿元，同比增长329.22%；中期每股收益0.80 元。由于公司在6 月底已发布预增公告，实际业绩符合市场预期。
    点评
    公司二季度营收仍保持令人瞩目的高速增长，但增速有所回落按季度拆分来看，公司第二季度营业收入同比增长89.94%，增速低于一季度的182.74%；第二季度净利润同比增长256.66%，增速低于一季度的466.93%。公司业绩的高速增长主要得益于白酒销售规模快速扩张，特别是酒鬼系列等高端产品占比大幅提升，上半年酒鬼系列产品实现销售收入7.55 亿元，同比增长163.13%，收入占比上升到81.23%。
    高端产品动销和费用效率提高促使公司盈利能力大幅提升公司盈利能力大幅提升，上半年营业利润率达37.51%，同比提升23.48 个百分点，净利润率达28.11%，提升了12.83 个百分点，盈利能力在二三线白酒公司中已名列前茅，仅次于一线的茅五洋泸。净利润率大幅提升的主要原因是：一方面是产品提价和酒鬼系列高端产品热卖，整体毛利率达到77.71%，同比上
    升5.12 个百分点；另一方面规模经济愈发明显，各项费用的使用效率显著提高，期内三大费用率同比下降了17.51 个百分点，其中销售费用率更是下降了13.14 个百分点。不过由于弥补亏损期限已过，公司所得税率恢复到正常水平，影响净利润约34.72%。
    全国化市场扩张取得突破，营销战略渐成体系
    公司营销体系十分灵活，成效卓越。酒鬼酒目前已设立湖南、北方、南方三大营销中心，深耕湖南根据地，以板块扩张的策略拓展省外重点市场，坚持“以组织性招商解决空白市场问题，以重点市场建设解决渠道下沉问题，以名烟名酒店建设和组织化团购解决动销问题，以营销队伍建设解决精细化管理问题”，思路清晰，北方、南方市场的营销机制因地制宜，齐头并进。除湖南根据地外，公司已在广东、山东、河南、广西等市场取得较大突破，上半年华中市场销售收入增长97.23%，华北79.18%，华东298.77%，华南139.19%,其他地区264.86%。
    坚持高端品牌定位，持续集中投入央视等黄金广告资源提升品牌形象
    公司广告投入比重高，重点覆盖电视资源。酒鬼酒2011 年销售费用率高达28.08%，在白酒上市公司中仅次于水井坊，其中广告费用占比过半；今年上半年销售费用占比大幅下降，但投入金额仍增长了40.46%。公司品牌公告今年再次登上央视主要频道，新广告印象十分深刻（“人啊，年轻时要浓烈，这是有所求；中年时要淡定，这是有所思；老了要厚重，这是有所悟。人生馥郁香，酒鬼酒”），同时公司还抢占了湖南卫视的7 点报时资源，积极参与了欧洲杯体育赛事冠名营销，高收视率极大提高了酒鬼酒品牌知名度。
    我们预计酒鬼酒2012-2014 年业绩分别为1.511 元、2.142 元、2.790 元，给予“推荐”评级
    我们预计公司2012-2014 年的业绩分别为1.511 元、2.142 元、2.790 元，目前股价对应估值分别为34.91 倍、24.62 倍和18.90倍，短期估值偏高。公司产品体系明确并已经覆盖高中低各个档次，营销体系进步明显，全国化扩张正渐入佳境，业绩高增长有望持续，所以我们仍给予酒鬼酒“推荐”评级，建议逢低关注。
    风险提示
    1.抑制白酒消费政策出台；2.异地扩张存在较大风险；3.中高端白酒竞争激烈导致费用超预期。