投资要点：
    中高档产品提价、翻番放量带动上半年营收高增长及毛利率大幅提升。公司二季度单季营收4.03 亿元，同比增长90%，环比略有回落（一季度营收5.26 亿元），但预收账款4.64 亿元，比一季度末3.27 亿有所增加，预示收入释放仍有所保留。今年初公司主力产品内参、封坛、50 度52 度酒鬼酒等产品平均提价幅度为20%，提价后销售均实现同比翻番增长，其中超高档产品内参酒预计收入能超过2 亿元，预计全年有望实现4 亿+收入，起码贡献0.7 元EPS；封坛系列增长最快，占公司营收从年初的15%提升至近25%，带动了收入增长及毛利率比去年同期提升5.12%至77.71%，预计全年将能维持在这一高水平。三项费用率大幅下降17.5%。其中营业费用率从去年同期的33%降至19.9%，管理费用率下降了3.52%至6.23%，尽管去年同期的费用率因公司“过分谨慎”的报表处理而过高，但中报确实也反映了公司规模效应逐步显现、省内经销商联合体模式体现后费用的投入产出比大幅提升，以及内参酒采取口碑传播营销模式的成功，预计随着公司营收规模持续提升，营业费用率仍有一定下降空间。报表所得税率恢复至正常水平。过去5 年公司以税前利润弥补此前的巨额亏损而造成报表所得税率偏低，随着公司逐步实现盈利，今年公司报表所得税率从去年同期的13.9%回归至25.7%。净利率从去年同期15%大幅提升至28%，净利率水平大幅超越预期，营收增长带动利润爆发式高增长。
    省内省外市场在上半年均持续高增长，预计全年有望冲击20 亿营收。如果考虑加回湖南销售公司的折扣部分，则公司省内外收入比例为42:48。上半年省内收入增速97%，省外华北、华南增速分别达到79%、139%。目前北方营销中心重点推进“百强县工程”，不断加强核心店面建设和团购经销商建设；南方营销中心实施招商与市场基础建设并重的“金网工程”，取得长足进展，据渠道内调研信息显示，7 月份公司在省内，省外仍延续二季度的高增速，预计全年有望冲击20 亿收入。
    公司高增长至少可持续两年。1、2011 年以前公司管理层几番变动，但目前负责省内销售主管苏晓彪、省外销售主管郝刚都是大股东嫡系，40 岁出头正年富力强，我们认为团队稳定可期；2、内参酒销售关键看市场空间，无需看管理精细，我们测算湖南省内高端酒有17~20 亿元的空间，内参有望持续两年高增长，今年有望实现4 亿+营收，明年看6~8 亿；3、封坛、50 度、52 度酒鬼酒省内管理日益精细化，基本实现分区域、分品牌管理，但省外尚处粗放式增长阶段，需跟踪精细化管理改善程度；4、基于上述分析，我们判断至少可见公司今明两年确定性的高增长。
    持续“强烈推荐”。基于上述分析，修正我们对公司净利率水平的判断，上调盈利预测为12/13/14EPS1.69/2.70/3.73，在11 月份定增解禁前股价仍有空间。
    风险提示：宏观经济持续下滑，高端白酒需求减弱