投资要点：
    扣除地产因素，11年收入、利润同比增长24.88%和24.75%。公司2010年剥离杨歧房产，自5月起不再合并报表。但2010 年仍包含地产销售收入5826万元及净利润1150万。扣除此影响后，11年收入和利润同比增长24.88%和24.75%。其中工业18.87亿，增长22.85%，商业92亿，增长25.7%。销售费用率下降0.1%,营业费用率上升0.34%，财务费用率上升0.26%，全年财务费用达到了1个亿。
    四季度收入29.36亿，同比增20%，环比减1.27%，利润8819万，EPS0.20元，同比增长8%，环比减11.5%。四季度的财务费用率和营业费用率为全年最高。
    医药制造业务增长符合预期，受降价影响不大，百令胶囊、阿卡波糖和他克莫司是亮点。我们看好公司的百令及口服降糖药业务，奥沙利铂等肿瘤线产品的发展。
    百令胶囊：随着规格改变、中标面扩大、及零售渠道的推广，百令11年达到52%的增长，接近5.7个亿，未来主要看产能瓶颈是否能解决。
    口服降糖药：糖尿病线增长25.78%，阿卡波糖降价影响不大，全年增长约30%，预计有3.8亿左右；吡格列酮二甲双胍等各地正在进行招标，预计12-13年开始贡献业绩。伏格列波糖量较小。内分泌线后续还有奥利斯他等多个品种。
    其他免疫抑制剂：新品他克莫司是亮点，去年销售3000多万，由于对环孢素的取代和进口替代双重影响，11年达到6000万。新赛斯平、赛可平等销售稳定。
    消化系统增长平稳：该产品线主要是质子泵抑制剂泮力苏，增长约13%。
    肿瘤线值得关注：奥沙利铂是公司试水肿瘤药的品种，来曲唑、阿那曲唑预计2012年上半年拿到生产批文，伊立替康预计2013年上半年上市。
    宁波公司生物制品代理销售表现抢眼，收入9.5亿增61%，利润4945万增长230%。
    我们预测华东医药2012-2013年EPS为1.12、1.43、1.83元，维持强烈推荐评级。
    风险提示：大东股改承诺未解决，制约公司发展。