剔除营业外收支及房地产影响，医药主业 11 年利润同比实际增长约35%：11年实现收入和净利润111.3 亿元和3.81 亿元，同比分别增长24.1%和20.2%，实现EPS 0.88 元，略低于我们0.91 元预期。10 年剥离的房地产业务贡献收入、净利润5826 万元、1150 万元，剔除其影响，收入、净利润同比分别增长24.9%和24.8%。控股子公司中美华东开始缴纳城建税和教育费附加，营业税金及附加增加2334 万元，影响EPS 约0.03 元，是公司业绩略低于我们预期的主要原因。此外，由于政府补贴减少，11 年营业外净收入仅243 万元，大幅低于10年的3379 万元，剔除地产和营业外收支因素影响，医药主业11 年利润实际同比增长约35%。合并毛利率同比上升0.9 个百分点，医药工业增加费用投入，营业费率同比上升0.3 个百分点；医药商业现金需求加大，期末短期借款余额16.6 亿元，较期初增加9 亿元，财务费用1.05 亿元，同比大幅增加71%。
    应收款项显著增加，每股经营净现金0.04 元。
    医药工业实现收入 18.9 亿元，同比增长22.9%：其中制剂、原料药实现收入17.8亿元和1.1 亿元，同比分别增长了21%、63%。持股75%子公司中美华东实现收入、净利润17.8 亿元、3.2 亿元，同比分别增长了22.9%、13.4%。百令胶囊系列在肾功能不全领域学术推广顺利，同比增长51.9%；糖尿病药物同比增长25.78%，预计阿卡波糖、吡格列酮同比分别增长26%、24%；消化系统药物同比增长12.5%，免疫抑制剂药物同比增长11％，预计FK506 同比翻番增长，马替麦考酚酯同比增长约13%，环孢素持平。子公司博华受政策性降价影响，实现收入7910 万元、净利润288 万元，均有下滑。
    医药商业实现收入 92.1 亿元，同比增长25.7%：医药商业毛利率同比提升1.38个百分点至6.92%，主要是因为：1、母公司实现收入84.6 亿元，同比增长18.9%，毛利率同比提升0.7 个百分点；2、宁波公司大力拓展进口产品代理销售，实现收入、净利润9.5 亿元和4946 万元，同比分别增长61%和230%，盈利能力大幅提升；西药、中药事业部年销售收入超1000 万元的产品分别为120 个、20个。中药饮片公司实现收入1.92 亿元，净利润827 亿元，同比均大幅增长。