事件：
    我们近期调研了华东医药，与公司领导就公司大股东兑现股改承诺、财务费用解决和公司主要医药工业产品情况等问题进行了交流。目前情况看来，公司大股东短期内兑现承诺的可能性不大，资金问题还将继续成为公司未来的发展瓶颈。公司医药工业产品具有良好的市场前景，如百令胶囊和阿卡波糖等等，这些产品未来的增长是拉动公司业绩的主要动力。
观点：
    1、大股东股权或变动，股改承诺兑现尚不确定
    公司大股东为远大集团，远大集团原为炎黄置业100%控股公司，2011 年9 月，华创投资对远大集团增资，增资后华创投资持有远大集团49%股权，公司实际控制人不变。2011 年底，华创投资、炎黄置业与远大集团达成协议，华创投资将单方面向远大集团增资，增资后其持股比例将达到51%，成为远大集团的控股股东。由于远大集团持有华东医药30%以上的股权，故该增资事项会触发以要约方式增持上市公司股权的义务，华创投资向证监会申请豁免该义务，故目前该股权变动协议仍处在进行之中。
    我们预计华东医药控股股东远大集团的股权变动或对大股东兑现股改承诺也产生一定的影响，但该影响目前尚不好评估。我们估计大股东股改承诺的兑现具有较大的不确定性，这将导致上市公司未来在融资方面仍将面临瓶颈，2011 年公司财务费用预计在1 亿元左右。此外，受制于资金压力，公司在浙江省内医药流通业务的扩张也受到一定的制约。股改承诺的兑现情况是目前对上市公司最大的影响因素，一方面现在由于该问题限制了上市公司的发展，另一方面，公司医药工业产品具有较强的市场竞争力，并作为浙江省医药商业龙头企业之一，一旦解决了资金问题，公司将轻装上阵，驶入发展的快行道。
    2、医药工业发展形势良好
    （1）百令胶囊高速增长
    百令胶囊是目前公司最大的单个品种，医保乙类用药，我们认为该药物未来2-3 年将保持较高的增速。主要原因有以下几点：第一，受益于招标政策的改变，下游需求量加大。药品招标以省为平台，通过一个省的招标即获得了进入该省医院的通行证，为百令胶囊的高速增长提供了通道。第二，人们中药保健意识加强，公司产品以虫草为原料，迎合了部分消费者用于加强日常免疫的需求。第三，百令胶囊虽然是辅助用药，但是其某些功能具有不可替代性。公司目前也在为拓展临床科室做工作，比如肿瘤和内分泌领域。第四，产能扩张，保障需求增长。百令胶囊原料是虫草的发酵菌粉，按照目前公司发酵产能估计，现有的产能平衡会维持到2012 年中期左右。实际上2011 年部分地区的百令胶囊已经出现了轻微的断货现象。公司将新增50 吨产能，这一部分产能有望在2012 年三季度投产，缓解2012 年下半年可能出现的产能瓶颈问题，此外，公司还将通过技术改造将现有产能提高10-15%。