2011年，公司实现营业收入111.3亿元，同比增长24.07%；营业利润6.1亿元，同比增长32.21%；归属母公司所有者净利润3.8亿元，同比增长20.23%；基本每股收益0.88元。2011年度利润分配预案为：不分配，不转增。
    公司综合毛利率为19.63%，同比增长0.87个百分点。其中医药商业毛利率为6.92%，同比增长1.43个百分点；医药工业毛利率为80.36%，同比下降3.01个百分点。公司期间费用率为13.69%，同比增长0.49个百分点，基本保持稳定。公司2011年财务费用为1.05亿元，同比增长71.07%，主要系公司借款大幅上升及本年利率上升共同影响所致，公司目前资产负债率为69.29%。
    公司商业业务稳步发展。公司商业业务在浙江省内占有1/3左右的市场份额，在浙江省基本药物统一配送的招标中，中标率达到70%，龙头地位明显。2011年公司并购三家商业子公司，分别是华东武林大药房有限公司、华东医药宁波销售有限公司和浙江惠仁医药有限公司。2011年公司商业业务实现销售收入92亿元，同比增长24.68%。未来公司借助区域优势，商业业务应能稳定发展，需要注意的是，公司2012年可能进行的基药及医保药品重新招标，可能对公司销售额和毛利率产生一定的负面影响。
    收购九阳生物，解决产能瓶颈。公司的制药工业在免疫抑制、糖尿病、消化系统疾病三个领域拥有强力品种，在免疫抑制用药领域是唯一可以与外资公司全面抗衡的本土企业。主要产品有环孢素A、吗替麦考酚酯、他克莫司、阿卡波糖、百令胶囊、泮托拉唑等。2011年公司医药工业业务实现销售收入18.9亿元，同比增长27.79%。2011年，公司完成了对九阳生物的收购及增资，目前持有其79.61%的股权，成为其控股股东。九阳生物主要生产和研发品种均为发酵类原料药，属非抗生素类抗菌素。本次收购后，九阳生物可增加一部分生物发酵类原料药的产能，如百令胶囊的发酵虫草菌粉等，解决公司因制剂销售规模增长带来的产能问题，使工业业务得到增长。
    盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的每股收益分别为1.10元、1.34元，按2012年3月23日收盘价25.65元格测算，对应动态市盈率分别为23倍、19倍，维持 “增持”的投资评级。
    风险提示：1）产能扩张低于预期的风险；2）基本药物价格下降的风险。