业绩简评
    2010 年，公司实现营业收入111.37 亿元，同比增长24.07%；实现利润总额6.13 亿元，同比增长23.7%；归属于母公司的净利润3.81 亿元，同比增长20.2%，实现每股收益0.879 元，符合我们的预期（预测0.87 元）。
    经营分析
    中美华东平稳较快增长：中美华东实现收入17.78 亿元，增长22.87%；实现净利润3.20 亿元，增长13.37%：百令胶囊增长51.94%；糖尿病药物同比增长25.78%，其中卡博平增长30%；消化系统药物同比增长12.51%；器官移植免疫抑制剂药物同比增长10.97％，其中他克莫司实现翻番。
    医药商业毛利提升，宁波公司成为亮点：公司医药商业实现收入92 亿元，同比增长25.70%；医药商业毛利率6.92%，较去年同期提升1.38 个百分点。经营进口生物制品代理销售的宁波公司受益于国内血液制品极度短缺，实现营业收入9.50 亿元，同比增长61.32%；实现净利润4945.88 万元，同比增长230.13%，预计今年将保持平稳增长。
    财务费用大幅增长，流转税附加税蚕食利润：公司短期借款16.61 亿元，同比增长118.4%，造成全年财务费用达1.05 亿元，增长71.07%。根据国发【2010】35 号规定，中外合资企业去年开征城市维护建设税和教育税附加，预计影响净利润约1500 万元。
    储备产品丰富，肿瘤线开发值得期待：公司首次将拓展抗肿瘤、抗重症感染和心血管三大领域写入发展战略，并公告中美华东出资1500 万元受让注射用奥沙利铂生产技术，奥沙利铂成为公司肿瘤药领域获得批文的第一个品种。目前已报批的储备品种还有乳腺癌用药来曲唑、阿那曲唑、白血病用药喷司他丁；这些品种有望借助公司优秀的营销平台成长为大品种。
    盈利调整
    我们预测公司 2012-2014 年的EPS 分别为1.13 元、1.44 元、1.88 元，同比增长28%，28%，30%。
    投资建议
    公司是具备强大研发能力和销售实力的专科仿制药龙头企业，也是区域商业龙头。公司将受益于国家提升仿制药使用率和商业集中度的政策。我们看好公司融资问题解决后的业绩释放与估值提升，维持“买入”评级。