投资要点
    事件：
    华东医药发布年报，2011 年实现营业收入1,113,137 万元，同比增长24.07%；归属上市公司股东的净利润38,148 万元，同比增长20.23%；扣除非经常性损益后的净利润为37,419 万元，同比增长29.29%。每股收益0.88 元。利润分配方案为不分红也不转增股本。
    点评：
    公司的业绩略低于我们的预期。
    多重因素拖累利润增长。报告期间，公司的净利润增速低于收入的增长，主要原因有：1）营业税金及附加2011 年比2010 年增加了2,334 万元，因为子公司杭州中美华东制药自2010 年12 月起开始缴纳城建税和教育费附加；2）财务费用比2010 年大幅上升4,366 万元，系公司借款大幅上升以及贷款利率上升的双重影响；3）营业外收入比2010 年减少2,390万元。以上变化共影响公司净利润高达7,029 万元（以20.69%的所得税率计算），折合EPS 为0.166 元。此外，2010 年的报表中还包含原控股子公司杨岐房产销售收入5,826 万元和净利润1,150 万元，扣除该部分的影响，公司2011 年收入和利润的增速分别为24.88%和24.75%。
    百令胶囊引领工业快速增长。2011 年公司医药工业的收入为18.88 亿元，同比增长22.85%，其中制剂实现销售收入17.75 亿元，同比增长20.96%；分产品来看，百令胶囊同比增长51.94%，预计收入超过5.5 亿元；