近期美债长期收益率主要随美股科技股波动，联储态度的影响偏长期性。
　　美联储10月维持政策利率不变，符合我们前期报告预期（《加息后美国股市保持乐观》20260920）。议息决议公布后，衍生品市场对未来一段时间美联储加息预期的定价略有回落。
　　在回答为何不在本次会议加息时，美联储主席沃什主要强调了通胀补偿（也就是名义利率中隐含的预期通胀）保持稳定。我们仍然认为美联储近期加息，不必然意味着中期视角下美联储降息周期结束（《美债困局的短、中、长期视角》20261016），其意义更多是防范通胀预期“脱锚”。
　　我们认为，如果美国市场通胀预期保持稳定，而通胀的暂时上行主要是由于油价等外生冲击因素推动，美联储在加息过程中会比较谨慎。当然如果出现美伊局势失控的尾部风险，形成油价长期处于高位的局面，美联储也可能被迫连续加息，以稳定通胀预期。
　　近期美债长期收益率主要随美股科技股波动，联储态度的影响偏长期性。如前期报告论述，近期美联储利率调控的主要影响不在于流动性效应。自2024年美联储开启降息周期以来，美债收益率曲线形态的改变实际上抵消了降息的流动性效应，降息释放的流动性可能更多转向了美股、贵金属等市场（《美债困局的短、中、长期视角》20261016）。
　　所以，现阶段美联储在单次会议上加息与否，对美债市场的主要影响，不在于是否收紧流动性，而在于能否回应市场对于美联储抗通胀态度的期待。美国货币和财政政策的稳定性，是影响美债市场的主要长期因素。
　　从近期来看，我们认为，美债长期收益率的波动方向主要受美股科技股影响（《美国股债市场再平衡》20261011），其核心是AI叙事是否松动。而AI叙事是否松动，在微观层面上需关注市场对美股头部科技公司财报的接受程度；在宏观层面上可能受到美国中期选举结果的影响（《中期选举，AI叙事，美伊局势》20261018）。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。