11月美国中期选举后，美伊局势及美国财政状况可能出现更加明确信号，为美股和美债行情提供线索。
　　美国股债市场再平衡。如此前报告提到，近期美债面临着美国通胀粘性、赤字扩张、主要海外投资者（如日本政府）抛售压力等利空因素（《美债的“近忧与远虑”》20260822）。不过这些因素主要决定了美债处于熊市，而美债长期收益率上升的高度可能取决于来自美股市场的压力。今年7月以来，由于美股科技公司盈利显著增长，纳指市盈率显著下降，纳指盈利收益率（平均PE的倒数）明显上升。科技股收益率上行对美债市场形成资金分流，对长期收益率构成压力。
　　美国政府近期展现的将AI产业发展升级为官方战略的倾向，更加剧美股科技股盈利收益率（估值）对美债的冲击。美国总统特朗普近日表示反对“AI减速论”，白宫也成立了“超级智能”工作组。
　　在美联储重启加息后，市场关于其对抗通胀的信心应有所增强。后续美国股债关系的平衡可能主要取决于美伊局势能否失控和美国财政状况能否有所改善，我们预计可能有以下几种情景：
　　首先，美国总统特朗普近日否认将在中期选举前攻击伊朗，虽然他随后又表示可能“立即行动”，但我们仍然认为美国政府可能不愿意在中期选举前大规模攻击伊朗，即使在中期选举以后，美伊局势失控也同样是小概率事件，但还不能完全排除这种尾部风险。
　　如果美国在中期选举后恢复对伊朗大规模打击，导致局势失控，出现类似石油危机的情景，美股盈利收益率和美债收益率可能被迫继续上行，其中美股盈利收益率上行或将主要通过股价下行实现。届时美债长期收益率将在军事冲突对中东油气产能造成的破坏基本明确后，达到拐点。
　　如果美伊局势在美国中期选举后趋于缓和，同时美国财政平衡状况也出现暂时改善，美股盈利收益率和美债收益率可能转为下行，美债收益率将达到拐点。这种情景下美股盈利收益率下行或主要通过股价上行实现。在美国中期选举前后，美国财政部预计也将公布下一季度的发债计划，所以最早在中期选举前后，美国财政状况近期趋势也将明朗。
　　当然，如果美国财政状况暂时改善，同时美股AI信念出现松动，就可能出现美股盈利收益率上行、美债长期收益率较快下行的情况。
　　如果美国财政状况未改善，资金可能继续从美债流向美股市场，出现美股盈利收益率保持稳定或下行，美债长期收益率未达到拐点、继续上行。
　　国内债市：久期策略仍可保持定力。在美股AI叙事未完、能源价格尾部风险尚存的条件下，10月国内债市在久期策略上保持定力应更加稳妥。如果比较早的进一步扩久期，从收益与风险的比较来看，未必合适。
　　本周(10月9日当周)布伦特和WTI原油期货价平均分别环比降1.14%和1.29%；LME铜现货价全周均价环比升0.64%，铜金比价环比升1.23%，铝现货全周均价环比降2.81%。
　　农业部猪肉平均批发价环比降1.81%，同比降14.31%；28种重点监测蔬菜批发价平均环比降0.88%，同比降11.47%。9月25日当周，食用农产品价格指数环比降0.10%，同比降0.21%；生产资料价格指数环比升0.30%，同比升23.43%。
　　风险提示：国内外实体经济超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级；美国关税冲击超预期等。