当前美国经济动能中包括了财政扩张的影响，长期美债扭转颓势，仍需美国财政赤字暂时改善及地缘冲突缓解。
　　美联储9月加息仍可以定义为“预防性加息”，对美国经济的乐观程度不及市场。美联储9月利率预测点阵图显示，提交预测的最激进委员也仅预测本轮加息3个25BP(含本次)，预测中值为本轮加息2次。而9月会议前，期货市场对本轮加息的隐含预测接近3.8次25BP加息。当然，美联储和美国市场的预期也不一定就是对的。
　　相对6月会议，美联储对美国经济潜力更加乐观，但乐观程度不及市场。沃什表示，鉴于美国经济韧性以及更大潜力的可能，他在FOMC会议中感受到了乐观态度。这种乐观的直接表现就是点阵图对长期利率水平的预测中值提高到了3.25%，而6月的预测中值为3%。不过，点阵图展现的加息路径仍具有“预防性特征”：在加息以前，联邦基金利率仍高于本次点阵图预测的长期利率，预期中的两次加息，或主要是为防止通胀“脱锚”；待通胀回落后，美联储仍将重启降息。如沃什所说，“加息将确保相对价格变化不会扩大，不会对经济产生二级和三级影响”。
　　然而市场可能对长期利率水平有更高期望，在加息预期达到3.8次的情况下，美股科技股也没有出现非常明显的动荡。因此，在美联储预期不如市场乐观，或者说加息不如市场预期“鹰派”的情况下，我们预计本次加息不会很快显现对科技股的很大利空。
　　我们在前期报告中提到，当前美联储加息对美债长期收益率未必是持久利空的，相反，通过缓解市场对美国货币政策长期不稳定性的担忧，还有可能转为利好(《加息可能降收益率吗？》20260913)。
　　不过，从“格林斯潘之谜”的经验来看，加息过程中的美债长期收益率下行可能要伴随着市场对经济基本面或者权益市场前景的预期改变。在“格林斯潘之谜”现象出现的同时，美股市场就有一波明显回调，回调阶段也与美债长期收益率不升反降的主要阶段大致重合。如果当前市场对美国经济前景，特别是AI相关产业投资前景的乐观情绪没有根本改变，美债彻底扭转颓势的难度仍然较高。
　　当前美国经济动能中包含了财政扩张的影响，包括由于关税退税造成的被动财政扩张，对美国财政政策不稳定性的担忧更是美债长期性利空的重要根源（《美债的“近忧与远虑”》20260822）。
　　综合来看，我们认为美联储9月加息有助于重塑市场关于其对抗通胀的信心，缓解对美国货币政策长期不稳定性的担忧，可能有助于缓解美债长期收益率的上行压力。但长期美债要扭转颓势，仍需美国财政赤字有暂时改善及地缘冲突缓解。
　　对我国市场而言，我们预计本次加息通过科技股映射对我国股市的影响也比较有限。不过，以美国为代表的发达经济体收紧货币政策，预计对我国商品出口的增长有一定影响。而由于国内零售消费和固定资产投资增长放缓，出口对我国经济动能的相对重要性有所提高。因此，美联储本次加息，不但很难对我国债市产生利空影响，反而可能略有利好作用。
　　风险提示：国内外实体经济出现超预期变化；国内政策超预期收紧；国际地缘政治紧张局势升级等。